居民资金仍在改善，9月流出项环比提升

核心结论

总览：据我们的不完全统计，今年截至2025年10月21日，A股资金保持净流入。年度资金净流入占自由流通市值之比为4.5%。如果考虑到股东获得分红不完全用于再投资，年度资金净流入(分红*1/2)占自由流通市值之比为2.6%，资金面仍有小幅净流入。另一方面，考虑到私募基金、保险、公募基金等资金流入项可能存在重复计算，我们计算剔除私募基金与保险的资金净流入汇总情况，资金净流入额占自由流通市值的比例约为2.6%，资金为小幅净流入状态。

月度层面上，9月资金净流入较7、8月有所回落。2025年9月A股月度资金净流入3386亿元，较7、8月有所回落，A股月度资金净流入占流通市值的比例为0.68%。资金流入项方面，9月公募基金、ETF基金份额环比提升，回购与分红维持稳定，融资余额流入速度放缓。资金流出项方面，股权融资、产业资本净减持、交易费用等较8月环比均有所提升。截至2025年10月21日，10月资金净流入规模达到1655亿元，公募基金份额、ETF基金有望维持净流入，流出项或环比收窄。

融资余额9月增速有所放缓。融资余额方面，2025年9月融资余额环比增加1329.15亿元（前值为增加2744.32亿元）。10月1日至10月21日，融资余额增加489.22亿元。2025年1月1日-10月21日，融资余额相较去年底增加5731.52亿元，整体呈现净流入的状态。

2025年9月偏股型公募基金份额回升，ETF资金恢复净流入。1）公募基金方面：2025年9月偏股型公募基金份额环比增加292.19亿份（前值为增加122.55亿份），如果考虑ETF份额的变动，偏股型公募基金份额总体增加2010.50亿份（前值为增加1185.56亿份）。2）ETF方面：2025年9月股票型ETF基金净流入503.64亿元。2025年10月1日至2025年10月21日，股票型ETF基金净流入576.21亿元。

回购金额环比小幅增长，上市公司分红率维持在历史较高水平。1）回购：2025年9月上市公司公告回购金额为1103.83亿元，较上月环比增加14.18亿元；2025年9月的实际回购金额为456.39亿元，较上月环比减少80.96亿元。从年度数据来看，截至2025年10月21日，上市公司公告回购金额为9875.25亿元，较2024年末增加3212.18亿元；实际回购金额为4049.30亿元，较2024年末增加1705.53亿元。2）分红：2025年9月上市公司分红金额为1386.06亿元；2025年10月1日至2025年10月21日,上市公司分红金额为645.08亿元。2025年初至2025年10月21日，上市公司累计分红金额达到18515.24亿元。

9月股权融资规模环比提升。2025年9月股权融资规模为436.85亿元，较8月234.77亿元环比增加。2025年10月1日至2025年10月21日股权融资规模为228.44亿元。年度数据方面，2025年1月1日2025年10月21日股权融资规模为4190.05亿元，已超过去年全年。

1、总览：各渠道资金流入持续改善

1.1 年度层面上，2025年以来资金保持净流入

据我们的不完全统计，截至2025年10月21日，A股资金保持净流入，年度资金净流入占自由流通市值之比为4.5%。如果考虑到股东获得分红不完全用于再投资，年度资金净流入(分红*1/2)占自由流通市值之比为2.6%，资金面仍有小幅净流入。另一方面，考虑到私募基金、保险、公募基金等资金流入项可能存在重复计算，我们计算剔除私募基金与保险的资金净流入汇总情况，资金净流入额占自由流通市值的比例约为2.6%，资金为小幅净流入状态。

从各分项数据来看，2025年以来公募基金仍偏弱，私募基金有一定净流入。每年二、三季度是公司回购和分红季节性偏强的时间，为资金面提供一定支撑。产业资本净减持规模小幅增加。

1.2 月度层面上，9月资金净流入较7、8月有所回落

2025年9月A股月度资金净流入3386亿元，较7、8月有所回落，A股月度资金净流入占流通市值的比例为0.68%。资金流入项方面，9月公募基金、ETF基金份额环比提升，回购与分红维持稳定，融资余额流入速度放缓。资金流出项方面，股权融资、产业资本净减持、交易费用等较8月环比均有所提升。

截至2025年10月21日，10月资金净流入规模达到1655亿元，A股月度资金净流入占流通市值的比例为0.34%。公募基金份额、ETF基金有望维持净流入，流出项方面或环比收窄。

1.3  A股资金流入及流出分项的关键变化汇总

2、2025年9月新增开户数环比提升

新增开户数方面，2025年9月上证所新增开户数为293.72万户，较上月环比增加28.69万户。2025年1-9月，上证所累计新增开户数达到2014.89万户，较去年同期增加668.42万户。

银证转账方面，从历史数据来看，宁波证券公司客户交易结算资金余额与全国的变动趋势较为一致。2025年7月，宁波证券公司客户交易结算资金余额同比增速为23.00%。根据我们的测算，截至2025年上半年全国银证转余额较2024年底小幅增加。

3、融资余额9月增速有所放缓

融资余额方面，2025年9月融资余额环比增加1329.15亿元（前值为增加2744.32亿元）。10月1日至10月21日，融资余额增加489.22亿元。

2025年1月1日-10月21日，融资余额相较去年底增加了5731.52亿元，整体呈现净流入的状态。

截至10月21日，全A融资余额占流通市值的比例为2.77%，处于2016年以来的中等偏上水平。2024年9月底开始伴随着市场的上涨，全A流通市值和融资余额同时回升。2025年4月初，融资余额占流通市值的比例达到2.74%的高位，此后伴随着市场整体震荡，融资余额占流通市值的比例开始小幅回落。7月中旬-8月中旬这一数值有所回升，目前仍在2016年以来偏高水平。

4、2025年9月偏股型公募基金份额回升，ETF恢复净流入

4.1 2025年9月偏股型公募基金份额回升，ETF恢复净流入

我们统计普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动型股票基金的份额变动，下文将这三类基金统称为偏股型基金。

从月度数据来看，2025年9月偏股型公募基金份额环比增加292.19亿份（前值为增加122.55亿份），如果考虑ETF份额的变动，偏股型公募基金份额总体增加2010.50亿份（前值为增加1185.56亿份）。2025年10月1日至2025年10月21日，偏股型公募基金份额增加了114.14亿份。如果考虑ETF份额的变动，偏股型公募基金份额总体增加762.23亿份。

从年度数据来看，截至2025年9月，偏股型公募基金份额较2024年末减少了2832.92亿份，如果考虑ETF份额变动，偏股型公募基金份额较2024年末增加了1826.97亿份。

月度数据方面，2025年9月股票型ETF基金净流入503.64亿元。2025年10月1日至2025年10月21日，股票型ETF基金净流入576.21亿元。

年度数据方面，截至2025年10月21日，股票型ETF基金份额相较2024年末净流入726.11亿元。

4.2 2025年9月南下资金净流入速度有所回升

南下资金方面，2025年9月南下资金净流入1726.53亿元，而10月1日至10月21日净流入424.76亿元，较2025年5月低点有所回升。从年度数据来看，南下资金累计净流入港股11266.48亿元，已超过2024年全年水平。

4.3 私募基金仓位2025年9月继续回升 

管理规模方面，截至2025年8月，私募基金管理规模为59312.49亿元，相较上月环比增加469.70亿元；相较2024年底增加7182.12亿元。

股票仓位方面，截至2025年9月，华润信托私募基金管理仓位为66.22%，相较上月环比提高2.40pct；相较2024年底提高10.43pct。

4.4 2025年保险资金净流入规模或进一步增加

2025年保险资金净流入规模或进一步增加。根据目前披露的2025年Q2的保险资金运用余额和2023年保险公司资金运用余额中股票和证券投资占比，我们估算2025年二季度保险公司持有的股票市值。2025年Q2保险公司资金运用余额增加至36.23万亿。2023年保险公司资金运用余额中股票和证券投资占比约12%。假设保险公司资金运用余额中股票和证券投资占比不变，则我们推算，截至2025年Q2保险公司资金相较于2025年Q1继续净流入1546.2亿元。

而如果考虑到政策支持长期资金入市的背景下，保险公司投资于权益资产比例可能增加。截至2025年Q1人身险和财产险股票占资金运用余额比例较2023年底平均提高1.26%，2025年Q2人身险和财产险股票占资金运用余额比例较2023年底平均提高1.83%,我们假设保险公司整体资金运用余额中股票和证券投资占比提升比例与人身险和财产险的股票投资平均提升比例相同，则2025年Q2保险公司持有的股票市值增加至50112.09亿元，较2025年Q1上涨8.19%；而同期中证红利指数涨幅为0.04%。我们据此推算，2025年Q2保险公司资金较2025年Q1继续净流入3773.9亿元。我们预计2025年保险资金净流入规模有望进一步增加。

年度数据方面，假设保险公司资金运用余额中股票和证券投资占比不变，则我们推算，截至2025年Q2保险公司资金相较于2024年Q4净流入4796亿元。

5、回购金额环比小幅回落，产业资本净减持处于低位

5.1 2025年9月回购金额环比小幅回落

从月度数据来看，2025年9月上市公司公告回购金额为1103.83亿元，较上月环比增加14.18亿元；从已回购金额看，2025年9月的实际回购金额为456.39亿元，较上月环比减少80.96亿元。2025年10月1日至2025年10月21日，上市公司公告回购金额为776.58亿元，实际回购金额为350.76亿元。

从年度数据来看，截至2025年10月21日，上市公司公告回购金额为9875.25亿元，较2024年末增加3212.18亿元；实际回购金额为4049.30亿元，较2024年末增加1705.53亿元。

5.2 2025年以来上市公司净减持规模处于历史较低水平

从月度数据来看，上市公司2025年9月的减持规模为524.52亿元，相较上月的315.87亿元有所扩大；2025年10月1日至2025年10月21日的减持规模为163.37亿元。

从年度数据来看，2025年1月1日2025年10月21日，上市公司累计减持规模为2056.20亿元，月均减持规模为293.74亿元，月均减持规模较2024年有所回升，但整体来看处于2019年以来较低水平。

5.3 上市公司分红率维持在历史较高水平

月度数据方面，2025年9月上市公司分红金额为1386.06亿元；2025年10月1日至2025年10月21日,上市公司分红金额为645.08亿元。年度数据方面，2025年初至2025年10月21日上市公司累计分红金额达到18515.24亿元。

由于上市公司分红金额存在明显的季节性，一般集中在第二、第三季度，我们更关注分红率指标。全A分红率（过去12个月分红金额/净利润）在2025年9月达到35.70%，相比5月高点有小幅度下降，但仍持续处于2014年以来高位水平。

6、9月股权融资规模环比提升，交易费用环比增加

月度数据方面，2025年9月的股权融资规模为436.85亿元，较上月的234.77亿元环比增加。2025年10月1日至2025年10月21日的股权融资规模为228.44亿元。年度数据方面，2025年1月1日2025年10月21日的股权融资规模为4190.05亿元，已超过去年全年水平。

交易费用方面，2024年我们以成交额估算的交易费用达到2476亿元。2024年月均交易费用为206亿元，低于2020-2023年水平。其中2024年证券交易印花税费用累计达到1274亿元。

月度数据方面，2025年9月交易费用为514.93亿元，其中交易佣金为253.93亿元(以成交额估算),印花税为261.00亿元,交易费用总和较上月环比增加35.24亿元。

年度数据方面，2025年1-9月，累计交易费用为2905.74亿元，其中交易佣金为1426亿元，证券交易印花税费用为1480亿元,年初至今的月均交易费用为242.14亿元。

风险因素：部分数据的公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。

注：本文源自信达证券研究开发中心2025年10月23日发布的报告：《居民资金仍在改善，9月流出项环比提升——资金跟踪专题》；作者：李畅 S1500523070001，徐国铨 S1500123070016