10月24日【窩輪短評】中芯國際、蔚來汽車、思摩爾國際、阿里巴巴

Simon：大家好，今天（24日）又來和大家聊一聊關於窩輪產品方面的一些情況。和往常一樣，我們會先講幾只個股，然後分析一下其中的一些條款。如果有投資者想提問，也歡迎給我們留言，我們會為大家解答。

第一只個股：中芯國際（00981）。

 

Simon：中芯國際收於80元，處於保力加通道的中軌之上，從這個角度來看表現還不錯，也能看到有投資者表示會繼續看好981中芯國際的股價走勢。不過，在分析相關產品之前，我注意到有投資者已經買入了對應的牛證。我看到投資者選擇的這只牛證，其收回價還算合適，大概在71.5元左右，而當前的支持位是72.6元，這個收回價是比較合理的。當然，要是想選擇收回價更低一些的產品也可以，因為下一個支持位大概在64.5元。所以，如果選擇接近68元，或者大概65元左右的產品，這類產品相對來說安全係數會更高一些。但如果是從短線炒作的角度來看，選擇收回價71.5元的產品也是合適的。

雖然從收回價來看，這款產品算是安全的，但它的街貨量已經達到了100%。要知道，當一只產品的街貨量達到100%，或者接近90%，哪怕是80%、90%，這就意味著這只產品所有的份額都被投資者持有了，至於是哪些投資者持有並不重要。簡單來說，發行商已經沒有存貨了，這只產品的所有份額都賣給了投資者。這樣一來，發行商可以說已經無法維持該產品的價格了，因為所有貨都到了其他投資者手中。舉個簡單的例子，假設這只產品有10份份額，如果大部分份額都在發行商手里，那麼發行商就可以根據市場情況或者產品條款計算出一個理論價值，提供給投資者，讓投資者判斷這個理論價值是否合理，再決定是否買賣。

可要是這10份額全部賣出去了，不管是被10個投資者持有，還是被更多投資者持有，問題就在於發行商對這只產品已經失去了控制權，在一定程度上甚至無法報價。這也是為什麼我們常說，在選擇牛熊證或者窩輪，要是遇到街貨量售罄的情況，發行商就難以控制價格了。

通常我們會儘量避免選擇高街貨量的產品，因為就像剛才舉的例子，10份額全在投資者手里，那麼產品價格可能會漲得很高，當然也有可能以低價買到。比如有些投資者可能已經持有很久，賺夠了就會賣出，這時你或許能低價買入，但也可能出現價格不合理、無法報價等情況。這類產品，發行商要報價會比較困難，積極性也未必高，各種價格偏差都有可能出現。希望投資者在選擇產品時能留意這一點，儘量選擇街貨量不那麼高的產品，避免出現價格異常的情況。

再回到981中芯國際。剛才提到有投資者會繼續看好它，那我們來看看相關的認購證或認沽證選擇多不多。我之所以經常講認購證、認沽證也就是窩輪的相關內容，是因為窩輪的條款需要考慮的因素比較多，像到期日、溢價、買賣差價、引伸波幅等，所以我會花更多時間和大家分享不同條款的對比。當然，每個投資者對條款都有自己的理解，但還是希望能讓大家快速瞭解當前市場上是否有合適的產品。

比如中芯國際，如果想選擇稍微價外的產品，目前市場上近幾個月到期的產品是沒有的。如果想有更多選擇，可能要考慮明年6月或7月到期的產品，這類產品的選擇相對多一些。要知道，目前市場上有9只的認購證，全部都是明年6月或7月到期的。在這些認購證中，實際槓桿的差距比較大，從2.7倍到3.3倍不等，所以大家一定要仔細對比產品條款。另外，引伸波幅也存在差異，有些產品的引伸波幅約為57.1%，有些則高達65.2%，可見引伸波幅的差距確實比較大。溢價方面也是如此，有些產品的溢價較低，大概在18.2%左右，有些則較高，甚至能達到23%，還有些能到26%。所以，在選擇的時候，大家一定要仔細對比產品條款，無論是引伸波幅還是實際槓桿，差異都比較明顯。

至於行使價在80元左右是否合適，其實是可以的，因為當前的阻力位大概在86元。如果選擇行使價80元左右，或者稍微貼價一點的產品，是沒問題的。即使是剛好到價的產品，部分也能提供3倍、3.1倍甚至3.3倍的槓桿。因此，這類稍微接近到價的產品，也可以作為大家的選擇。當然，要是你投資風格比較激進，也可以選擇行使價88元的產品。不過要說明的是，行使價88元的產品，實際槓桿只有3.2倍，而有些行使價80元的產品，實際槓桿能達到3.3倍。所以，選擇行使價更高的產品，在槓桿方面不一定有優勢，這一點大家要留意。同樣，引伸波幅也是如此。有些行使價較高的產品，其引伸波幅反而比稍微貼價的產品低一些，這種情況在市場上也存在。

所以，大家在選擇產品條款時，一定要多做對比，最終選擇哪只產品，發行商並不是重點，重點是對比產品條款本身。當然，發行商也有一定重要性，比如要看它過往的口碑、報價是否積極，以及你對它的信任程度等。但在考慮這些因素之前，首先要確認產品條款是否適合自己。舉個簡單的例子，你可能一直購買某家發行商的產品，覺得都還不錯，但這家發行商的某只特定產品可能並不適合你，反而其他發行商的產品在條款上更有競爭力，這種情況下，不妨參考其他發行商的產品。

 

第二只個股：蔚來汽車（09866）。

 

Simon：今日（24日）蔚來的股價略有下跌，市場上對蔚來的看法分歧較大，有些投資者認為，當前股價處於這個水準，有可能企穩反彈，繼續上漲；但也有投資者認為，蔚來正處於下跌趨勢似乎已經開始，對其走勢並不樂觀。簡單來說，看好和看空的觀點都存在，這種情況還挺有意思的。

我們先來看市場上的產品選擇，先從看空的產品說起。目前，市場上針對蔚來的看空認沽證有7只，全部都是明年5月到7月，甚至9月到期的。以蔚來今日收盤價52.65元計算，這7只認沽證的行使價從27.66元到47.08元不等，不過需要說明的是，這些其實都是價外產品，其中行使價47.08元的是最貼價的。在這些價外產品中，我們先不考慮行使價27.66元或者40元以下的產品。一方面是因為這些行使價距離當前股價比較遠，另一方面，從當前支持位來看，如果股價繼續下跌，第一個支持位大概在49.6元，跌破49.6元後，下一個支持位會到43.5元。所以，選擇行使價40元以下的產品並不合適。

如果考慮行使價在40元到47元之間的產品，市場上只有兩只，它們的實際槓桿分別為1.2倍和1.7倍，槓桿方面並不吸引人。所以，如果大家確實想選擇認沽證，可能需要等一等，看看市場上是否會有新的產品上市。不過目前新產品還未上市，暫時沒有具體的產品條款，所以還需要再等等。因此，目前來看，看空蔚來的認沽證選擇並不多，大家可能需要多一點耐心，再觀察後續是否會有更多相關認沽證推出。我們再看看認購證的情況。市場上有一些明年2月到3月到期的認購證，行使價大概在60元到61元左右。從行使價和到期日來看，這類產品是合適的，因為蔚來當前的阻力位在57.4元，突破57.4元後，下一個阻力位大概在61.8元。目前市場上有4只這樣的認購證，行使價大多在60元到61元左右，比如60.99元、61.05元等，都可以歸為61元左右的行使價，且都在明年2月或3月初到期。

在這些認購證中，有些產品的實際槓桿能達到3.6倍，引伸波幅為80.5%，溢價大概在29.3%左右。雖然行使價差異不大，實際槓桿也都在3.3倍到3.6倍之間，但在條款相近的情況下，當然建議選擇3.5倍到3.6倍槓桿的產品。另外，實際槓桿3.3倍的產品，其引伸波幅反而最高，達到了83.6%，而引伸波幅較低的產品大概在80.5%左右。所以，大家在選擇時一定要仔細對比。溢價方面也有差異，有些產品溢價較高，能達到30.6%，而市場上更合適的產品溢價大概在29.3%左右。

第三只個股：思摩爾國際（06969）。

Simon：從走勢來看，思摩爾國際近段時間表現不太好。兩個月前，它曾達到過23.9元的高位，但之後股價就一路下跌，今日（24日）盤中低點甚至到了13.78元，收盤價為14.13元。儘管近兩個月股價持續下跌，但仍有部分投資者看好它。無論是從技術分析角度，還是一些長線投資者的觀點來看，他們認為目前6969思摩爾國際的股價已經到了可以關注的水準，不一定現在就買入，但可以持續留意，看看後續是否有上漲機會。有些長線投資者認為，12元這個價位很關鍵，希望股價不要跌破這個位置。如果能守住12元，從長線來看，股價有機會回升，甚至超過之前23.9元的高位。從當前情況來看，12元這個價位是否會跌破，是有一定參考依據的。目前思摩爾國際的短線支持位在13.4元，如果跌破13.4元，接下來很可能會跌到12元。所以，投資者的這些分析還是比較有道理的。另外，給大家參考一下短線技術信號總結，目前短線技術信號顯示為“強力買入”，有12個買入信號，5個賣出信號。所以，雖然6969思摩爾國際這段時間跌幅較大，但整體來看，當股價跌到一定低位時，市場態度似乎有所轉變，有人會考慮它是否有上漲的可能。

在這樣的前提下，我們來看看如果考慮認購證，目前市場上的選擇不多。比如今年12月到期的產品，期限太短了，不太合適。當前思摩爾國際收盤價為14.13元，但明年1月或2月到期的產品，行使價卻高達30元到35元；即使看明年3月到期的產品，行使價也到了23元；再看明年4月及之後到期的產品，最近、最貼價的行使價也在19元。我想表達的是，目前市場上貼價的產品選擇不多，就算是價外產品，距離當前股價也比較遠。比如從當前阻力位來看，思摩爾國際的阻力位在15.5元，突破15.5元後，下一個阻力位在17.1元。

說實話，如果行使價能在17元、18元左右，會更合適。要是行使價在20元以上，最大的問題就是擔心股價繼續下跌，就像之前有些投資者擔心的那樣，要看股價是否會跌破12元。如果股價繼續下跌，持有行使價20元以上的產品，損失可能會比較大。所以，我通常會建議選擇稍微貼價一點的產品，但目前市場上這類產品並不多。不是說完全沒有產品，而是現有產品的行使價大多在20元以上。因此，我覺得如果發行商能推出一些行使價更貼近當前股價、更具競爭力的產品，投資者的選擇空間會更大。否則，目前市場上的產品價外幅度較大，未必合適。

第四只個股：阿里巴巴（09988）。

Simon：先來看它的股價走勢，近期阿里巴巴的股價一直受保力加通道中軌壓制，今日（24日）收盤價為168.3元，剛好處於中軌附近。其實前兩天，股價也曾接近中軌，但之後又有所回落。而且，成交量也不算活躍，和過往一段時間相比，並沒有明顯的放量上漲跡象。當然，市場上仍有投資者看好9988阿里巴巴的股價走勢，甚至有人看到185元左右的價位。要知道，若想達到185元，首先要突破第一個阻力位177.4元，突破177.4元後，才有機會漲到187.3元左右。

我們再來看相關產品的選擇，如果關注185元左右的產品，選擇多不多呢？考慮到現在已經是10月底，通常建議選擇明年到期的產品。目前市場上針對阿里巴巴的相關產品選擇相當多，如果關注接近185元的產品，能看到有行使價180元到182元左右的產品，選擇確實很多。以行使價182元的產品為例，目前它們的實際槓桿基本都是4.9倍。不過要注意的是，雖然實際槓桿相同，但這些產品的引伸波幅存在輕微差異，溢價也有所不同。所以在選擇時，大家要留意這些細節，有些產品在溢價或引伸波幅方面會稍微有優勢。另外，值得一提的是，目前市場上這些產品的買賣差價都比較窄。如果再看更貼價的產品，比如行使價170元的產品，實際槓桿也能達到4.7倍，甚至有些能到4.8倍，而且其引伸波幅比行使價180元、182元的產品還要低一些，溢價也會更便宜一些。

所以，大家在選擇時一定要貨比三家，仔細甄別。170元行使價的產品其實很有競爭力。當然，每個投資者對個股都有自己的理解，但坦白說，對於窩輪產品活躍的個股，選擇確實會多很多。通過對比條款，能找到更具競爭力的產品。這也是為什麼我們常說，分析個股時，如果有合適的產品，就可以考慮選擇；如果產品選擇較少，比如只有一兩只，那選擇空間就比較有限。而像阿里巴巴這樣，目前市場上有二十多只相關產品，選擇空間就大了很多。

當然，發行商也要考慮自身利益，他們會根據產品的受歡迎程度、交易量來決定是否推出產品。如果推出的產品沒人買賣，對他們來說也不是好方法。所以，這其實是一個相輔相成的過程，有時候發行商會根據投資者的購買意願來決定是否推出產品，但這也存在“先有雞還是先有蛋”的問題——沒有產品，投資者就無法購買；產品不夠多，投資者的購買意願也會降低。但無論如何，目前像9988阿里巴巴這樣的個股，相關產品確實比6969思摩爾國際等其他個股多很多。所以，作為投資者，我們只能根據市場上現有的產品選擇來做投資決策。如果當前市場上的產品對自己的投資不太有利或不太合適，那麼不急於選擇，或許是更合理的決定。所以，想和大家強調的是，在分析完正股之後，一定要看清楚是否有合適的窩輪或牛熊證產品，再進行相應的衍生品投資部署，這一點非常關鍵。

好的，今天的分享就到這里，感謝大家的收聽。我們下一周會繼續和大家聊聊最新的市場情況，也會對比不同個股的窩輪或牛熊證產品情況，感謝大家收聽，再見。

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