在公募基金行业风起云涌的2025年，一场深刻的变革正重塑行业格局。以ETF为代表的被动投资浪潮以前所未有之姿席卷市场，而传统的主动权益则面临严峻考验。

在这场大变局中，昔日的“权益大厂”兴证全球基金管理有限公司（下称“兴证全球基金”）于近期发行了一只ETF产品。

作为旗下首只ETF产品，兴全沪深300质量ETF的发行与提前结束募集，成为这家老牌基金公司的里程碑事件，象征着在时代洪流中的主动求变。

然而，深入审视其发展轨迹便会发现，这更像是一次“迟来的入场”。

提前结募的光环背后，是兴证全球基金在投资布局上的严重滞后、整体规模增长失速、权益根基动摇，以及核心投研人才青黄不接的深层困境。

多重挑战相互交织，共同构成了兴证全球基金在行业新时代下的发展桎梏。

被动投资布局滞后与先天不足

2025年12月1日，兴证全球基金宣布其首只ETF产品——兴全沪深300质量ETF提前结束募集。

从市场消息看，该产品首发募集规模约10亿元，其中控股股东兴业证券渠道认购规模便突破8亿元。

然而，这一“开门红”难以掩盖一个根本性的事实：作为一家成立于2003年，且管理规模超7400亿元的头部基金公司，直至中国ETF市场规模突破5万亿元大关的2025年末，才推出首只ETF。兴证全球基金布局被动指数的步伐已远远落后于行业，成为全市场最后一批布局ETF的头部公司之一。

中国ETF市场自2023年起进入爆发式增长阶段，规模接连突破3万亿、4万亿、5万亿元关口。

Wind数据显示，截至2025年12月1日，全部上市ETF总规模已达5.72万亿元，年内增长高达1.99万亿元，数量增加326只。

在此期间，华夏、易方达等头部公司凭借先发优势，建立了难以撼动的领先地位。

相比之下，兴证全球基金直到2025年9月才首次上报ETF产品，入局时间点比市场主要玩家晚了不止一个周期。

这也直接导致不仅错过了规模扩张最迅猛的时期，更需要直接面对一个“马太效应”极致凸显、竞争已呈红海态势的成熟市场。

被动投资的落后，是产品线、人才团队和系统建设全方位滞后的集中体现。

在长达22年的时间里，兴证全球基金的产品战略高度集中于固收型产品，主动权益曾有高光但也泛善可陈。

这种投研领域的固化，使得兴证全球基金在指数产品开发、量化投研以及相关技术系统建设等方面，几乎是从零开始。

公开信息显示，兴证全球基金直至2025年中期，才通过采购第三方赢时胜的估值和PCF系统，为ETF业务搭建基础架构，而成熟的ETF管理人早已建立起高效、自主的运营体系。

更关键的是专业人才储备的空白。

ETF的运营和管理需要一套与主动权益投资截然不同的专业知识体系，包括指数编制、组合复制、风险控制、流动性管理等。一个成熟的ETF团队需要时间的积累与磨合。

兴证全球基金在此时仓促入局，无疑面临内部人才储备薄弱、无成熟团队可用的窘境。

以兴全沪深300质量ETF为例，基金经理田大伟虽管理多只指数增强基金，但其过往经验集中于量化增强策略，而非ETF运作所需的精细化跟踪、折溢价管理等核心能力。

虽然已发行第一只ETF产品，但后续能否跟上步伐显然需要画上一个大大的问号。若想继续保持高速扩张，则极可能从外部高价引进人才或由现有主动投资经理转型，无论哪种方式，都需付出高昂的时间与试错成本。

并且，对于兴证全球基金而言，首只ETF约10亿元的初始规模，与行业巨头动辄数百亿的单只产品相比，差距悬殊。

在费率持续下行的行业背景下，其ETF业务在可预见的未来，很可能将长期处于投入期，成为公司的“成本中心”而非“利润中心”。

增长失速与结构失衡

除被动指数布局滞后外，兴证全球基金还面临着更深层次问题。

尽管整体管理规模在2025年三季度末创下历史新高，突破7400亿元，但成绩单背后是增长质量的显著下滑和业务结构的严重失衡。

更重要的是，与同行相比，兴证全球基金增长速度已然掉队，而支撑公司品牌与利润核心的主动权益业务，更出现大幅度萎缩。

巨浪之下，不进则退。

这意味着，兴证全球基金的规模增长主要依赖管理费率较低、利润贡献薄弱的货币市场型基金。事实上，其规模增量主要由固收类产品驱动，货币型及债券型产品在总管理规模中的占比已接近78%。

相比之下，更能体现一家基金公司投研实力和市场影响力的主动权益业务，则持续收缩。

Wind数据显示，截至2025年三季度末，兴证全球基金非货规模为2888.32亿元，已滑落至第20名。2021年同期，其非货规模还达到3058.80亿元，排名第16名。

并且，2025年第三季度，兴证全球基金的非货规模还出现了负增长，较第二季度末的2893.61亿元减少约5.29亿元，与后方公司差距持续缩小。

这也直接导致兴证全球基金业绩滑坡。

2021年至2024年，兴证全球营业总收入从65.68亿元降至32.79亿元，净利润从22.35亿元降至14.13亿元。

主动权益规模的萎缩，不仅是存量产品净值下跌或遭遇赎回的结果，也反映了新产品发行和吸引增量资金上的乏力。

2025年以来，兴证全球基金新发产品数量减少至6只，其2021年至2024年分别新发产品12只、8只、10只、8只，新发产品资产净值分别为297.58亿元、241.07亿元、247.12亿元、161.61亿元，而2025年新发产品资产净值仅为44.18亿元。

在资本市场热度回升的背景下，未能抓住机会补充产品线与规模，在市场中的沉寂与失声，让兴证全球基金在普通投资者和渠道端的声量减弱，影响力逐渐式微，进一步加剧规模增长困境。

人才断层的无奈与挣扎

如果说产品布局和规模结构是“表”，那么团队和投研人才就是一家资产管理公司的“里”。

兴证全球基金困境的最深层次根源，在于核心投研人才的断层。昔日明星基金经理陆续离去，陷入“后继无人”的尴尬境地，只能依靠少数老将苦撑局面。

回看过往，兴证全球基金曾以卓越的投资能力闻名业界，旗下诞生过多只明星产品和投资名将，杜昌勇、王晓明、傅鹏博、董承非等皆是行业内旗帜性的人物。

其中，董承非的离职影响尤为深远。作为从研究员成长起来的标杆，他在管理兴全趋势投资期间创造了年化19.87%的高额回报，总管理规模一度达到667亿元。

董承非“奔私”，不仅带走了庞大的客户和资金，更标志着一个时代的终结。

尽管兴证全球基金试图通过“传帮带”的方式平稳过渡，将董承非的产品交由谢治宇、董理等接任，但结果难言成功。

目前，支撑公司主动权益门面的，主要是以谢治宇为代表的老将。谢治宇管理着兴全合润、兴全合宜等大规模产品，是毋庸置疑的擎旗手。然而，仅凭一两位老将无法支撑庞大的产品矩阵，更无法应对日益复杂的市场环境。

以谢治宇为例，投资风格以稳健、均衡见长，在2022年至2024年的市场波动中，其所管理的兴全合润收益不佳，基金经理本人也承担了巨大压力。

而曾被寄予厚望的中生代基金经理，如接棒董承非部分产品的董理、乔迁等，管理业绩与前辈相比存在明显差距。

以董理为例，其与谢治宇一同于2021年10月20日开始，接棒管理董承非的代表作兴全趋势投资，并于2025年9月1日黯然卸任。

2022年至2024年，兴全趋势投资年度收益分别为-25.84%、-14.91%、8.15%，同期业绩基准为-9.67%、3.46%、12.33%，差距明显。

兴全趋势投资年初至今收益率为15.32%，跑输沪深300的15.74%，以及同类基金平均收益水平22.97%。最新规模为151.39亿元，已无法与当初同日而语。

这种青黄不接的局面，导致兴证全球基金缺乏具有市场号召力的新生代领军人物，产品吸引力持续下降。

如今，兴证全球基金正站在一个充满挑战的十字路口。

首只ETF的发行，是一次对行业趋势的被动回应，但迟缓的入场、薄弱的基础使得这块新业务前景充满不确定性，难以在短期内成为兴证全球基金的二次增长曲线。

更为严峻的是，赖以成名的主动权益业务根基正在松动，规模缩水、业绩疲软、人才断层三大问题相互缠绕，形成了一个难解的连环局。

值得一提的是，2025年11月，兴证全球基金完成核心高管的更迭，由老将庄园芳出任董事长，经验丰富的陈锦泉接任总经理。

对于新领导班子而言，前方的道路绝非坦途，兴证全球基金所需不只是一两款产品的创新，而是一场从战略定位到投研体系的全方位变革。

在公募基金行业集中度不断提升、竞争日趋白热化的今天，兴证全球基金能否破解困局，重现昔日荣光，仍需时间给出答案。

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