中央经济工作会议的十大亮点

报告正文

事件：新华社北京12月11日电，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。

会议在基调上有何亮点？针对新形势提出五个“必须”、强调“国内供强需弱矛盾突出”等

2025年中央经济工作会议针对新形势提出五个“必须”，与2024年五个“统筹”形成逻辑呼应，延续并深化了经济工作的规律性认识。五个“必须”具体为：必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功应对外部挑战。与2024年会议提出的五个“统筹”为对比， 2025年会议更突出经济潜能挖掘与政策、改革的协同发力，同时强化内需稳定性保障，政策导向更贴合当前发展形势。

会议分析经济形势时指出，我国“老问题、新挑战仍然不少”，并突出强调“国内供强需弱矛盾突出”，精准聚焦当前核心痛点。2024年会议中提出的问题更侧重需求侧，即“国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力”。2025年会议则直指当前供给相对偏强而需求不足的现状，既契合PPI、CPI持续疲软的现实，也构成会议提出“深入整治‘内卷式’竞争”的重要背景。

2025年中央经济工作会议对2026年经济目标的表述聚焦总量层面，未对各项细分指标逐一铺陈。关于2026年经济增长，会议提出“不断巩固拓展经济稳中向好势头”“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。相较于2024年会议对经济、就业、物价等多项指标的具体部署，2025年会议更突出总量目标的引领作用，更契合“十五五”开局之年的稳增长诉求。

调控政策目标和指导更明确更有针对性，重视地方财力，物价合理回升，存量政策和增量政策集成效应

财政政策延续“更加积极”，明确强调“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”。近年财政效果受压制，或部分缘于地方隐性债务“存量”问题未解决，以及土地出让收入及税收等“流量”因素影响。本次会议强调“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，“重视解决地方财政困难”，“督促各地主动化债”或指向2026年将着重打通政策堵点，一方面加大对地方财政支持，另一方面加码督促化债。

货币政策方面，会议明确将“促进经济稳定增长、物价合理回升”列为重要考量，凸显其对经济与物价的双重支撑作用。物价作为反映供需的信号，成为政策关注变量，而货币政策与增长、物价的关联也进一步被明确。会议提出“灵活运用降准降息等工具”，预示后续货币政策宽松空间或部分打开。同时，为确保政策效果，会议提出 “畅通货币政策传导机制”，并明确以“推进中小金融机构减量提质”为具体抓手。

会议对政策协同发力重视度提升，新增强调“存量政策和增量政策集成效应”，并扩大宏观政策取向一致性评估范围。相较2024年，本次会议新增强调“要增强宏观政策取向一致性和有效性“并将存量政策和增量政策也纳入宏观政策取向一致性评估。这一新表述或意味着：一方面，后续增量政策要与当前经济目标保持一致；另一方面，过往推出的、不符合当前经济转型阶段的存量政策或将进行结构性调整。

政策部署更注重短期政策力度和长期制度改革结合，扩内需、反内卷、绿色发展、防风险等值得重视

会议明确“坚持内需主导”，核心部署包括制定实施城乡居民增收计划、释放服务消费潜力、推动投资止跌回稳等。消费端聚焦两大重点：一是以居民增收为核心，后续或通过稳就业、强化社保等政策夯实基础；二是侧重服务消费提质，重点关注后续“两新”政策的优化。投资端，会议提出适当增加中央预算内投资规模、优化地方政府专项债用途管理。叠加财政资金精准加持，2026年投资的稳定性或进一步增强。

“坚持改革攻坚”方面，会议更为聚焦“纵深推进统一大市场建设，深入整治‘内卷式’竞争”。相较2024年的“制定全国统一大市场建设指引”，本次会议已升级为“纵深推进统一大市场建设”；对“内卷式”竞争，从“综合整治”升级为“深入整治”。“反内卷”举措的深化，或与规范税收优惠、财政补贴政策、要素市场化配置综合改革以及高水平对外开放形成合力，共同推动经济实现从规模扩张向质量提升的转变。

会议将绿色低碳部分前置，凸显其战略优先级，明确“坚持‘双碳’引领”，并延续“十五五”规划建议，部署“加快新型能源体系建设”。相较于2024年会议“协同推进降碳减污扩绿增长”的表述，本次政策导向更聚焦、力度明显强化。会议同步提出“制定能源强国建设规划纲要”，将为新型能源体系发展提供细化指引；明确“扩大绿电应用”，将通过拓宽应用场景，助力提升新型能源消纳能力。

针对重点领域风险，会议从2024年的“防范化解”升级为“积极稳妥化解”，更加强调主动性。房地产领域，会议明确“控增量、去库存、优供给”三策并举，鼓励存量商品房转为保障性住房，同时，会议提出需求端“深化公积金制度改革”，供给端“有序推动‘好房子’建设”。地方债务方面，会议新增强调“主动化债”、“优化重组置换办法”，表述更聚焦融资平台经营性债务化解。

风险提示：外部环境变化，房地产形势变化，稳增长政策推进速度不及预期。

风险提示

1）经济变化超预期。海内外形势变化使内需修复偏慢。

2）政策变化超预期。稳增长政策可能会影响内需修复的斜率。

注：本文内容节选自申万宏源宏观研究报告：《中央经济工作会议的十大亮点——12月中央经济工作会议学习理解》；

作者：赵   伟  申万宏源证券首席经济学家、贾东旭  高级宏观分析师、侯倩楠  宏观分析师