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海闻社观察 7月3日晚间，全球电解液龙头天赐材料发布公告称，公司董事会审议通过议案，同意全资子公司南通天赐终止“年产24.3万吨锂电及含氟新材料项目”。这个项目最早可以追溯到2021年，原计划总投资高达26.54亿元。
然而，将近五年过去，这个百亿级别的规划，最终只留下了936.13万元的在建工程余额——主要用于前期手续办理、厂区围墙施工和道路铺设。
一场起了个大早，赶了个晚集的投资，就这么戛然而止。
图源：公司公告
拖了又拖
回溯这个项目的前世今生，你会发现它从一开始就充满变数。
2021年8月，天赐材料董事会审议通过了《关于投资建设年产35万吨锂电及含氟新材料项目（一期）的议案》，一期总投资17.66亿元。
但不到一年，2022年6月，公司就变更了建设内容，将一二期合并，同时剔除原一期项目中的硫酸乙烯酯产品。变更后，项目名称改为“年产24.3万吨锂电及含氟新材料项目”，生产产品为电解液、LiFSI及含氟材料，总投资也水涨船高到了26.54亿元。
2022年8月，项目完成备案，并取得了环评、能评等批复手续。
然后，就没有然后了。2024年，项目完成了土地平整、厂区围墙施工及道路铺设，此后便陷入停滞。截至2026年6月30日，项目在建工程余额仅为936.13万元。
将近五年，26.54亿元的宏伟蓝图，只换来了几堵围墙和几条路。
对于终止原因，天赐材料在公告中给出了解释。
相比于行业需求，现有产能明显够用，没必要重复建设。公司在江苏溧阳已具备20万吨电解液产能，紧邻核心动力电池客户集群，运输成本和交付成本都有优势。而且现有产区还有技改扩建空间，资本开支比新建产线低得多。在南通新建电解液产线，综合投资效益偏弱，不具备明显的优势。
同时，产业链协同比单打独斗更划算。公司要把核心材料产能集中布局在现有原材料产业集群基地，通过产业链协同配套提升生产效率。
此外，含氟材料工艺迭代太快，原方案可能血本无归。受行业市场环境影响，相关生产工艺正处于快速升级迭代周期，按原方案实施建设，规划产品将难以形成市场竞争力，投资回报存在较大不确定性。
内卷有多狠？
天赐材料的退缩，不是孤例。
公司在公告中表示，2023年下半年开始，电解液行业头部厂商及新进入者集中扩产，叠加下游需求不及预期，导致行业产能供需错配，电解液市场价格持续下降，板块盈利受到挤压。
《中国锂离子电池电解液行业发展白皮书（2026年）》显示，2023年至2025年第三季度，上游原料产能结构性过剩导致价格下行，叠加新增产能集中释放、整体供给过剩，电解液售价持续走弱，全行业盈利空间大幅压缩。
即便强如天赐材料，2025年电解液销量超过72万吨，同比增长约44%，也不得不承认，电解液产能未完全消化。
全行业都在扩产，需求却跟不上节奏，最先受伤的一定是利润。天赐材料选择在此时踩下刹车，某种程度上是一种理性的止损。
有意思的是，天赐材料叫停项目的时间点，恰逢公司业绩最亮眼的时刻。
2025年全年，公司实现营收166.50亿元，同比增长33%；归母净利润13.62亿元，同比暴增181.43%。
到了2026年一季度，更是夸张，营收66.73亿元，同比增长91.29%；归母净利润16.54亿元，同比增长1005.75% ，足足翻了十倍。
值得注意的是，在同一天，天赐材料还发布了另一份公告，对“年产4.1万吨锂离子电池材料项目（一期）”进行变更，将剩余募集资金约4.06亿元投入新项目“年产25万吨电解液生产改扩建项目”。
一边叫停26.54亿元的南通大项目，一边掏出4个多亿搞溧阳基地的改扩建。从某种意义上来说，看似矛盾，实则逻辑自洽。砍掉不划算的，才能加码有优势的。
溧阳基地紧邻客户、已有成熟产能、技改成本低，是优势产能；南通基地从零开始、远离核心客户群、投入产出比不佳，是劣势产能。把资源从劣势产能挪到优势产能上，这是再正常不过的资本配置优化。
天赐材料把项目拖了五年，有人会说这是战略失误，立项太早、调整太多、犹豫太久。也有人会说这是战略清醒，至少在市场狂热时敢于叫停，在行业寒冬前及时收手。
从更大的视角看，这其实是锂电行业从跑马圈地走向精耕细作的一个缩影。产能既然已经不再是稀缺资源，内卷也一再成为行业关键词，谁能更理性地配置资本、更精准地判断投入产出，谁才能活到最后。
