电子ETF（515260）拉升1.17%，安克创新领涨10.79%，存储复苏好于预期，HBM成长可期

5月12日，截至13时58分，电子板块表现活跃，中证电子50指数上涨0.96%，成份股方面，安克创新领涨10.79%，蓝思科技上涨7.44%，景嘉微上涨4.56%。

热门ETF方面，电子类ETF 电子ETF（515260）场内价格上涨1.17%，成交额达5623.46万元。

消息面上，投行派珀·桑德勒近期发布报告，将超威半导体的目标股价由原来的140美元下调至125美元。

招商证券表示：

1、HBM3e、DDR5带动毛利率环比提升，DRAM位元出货量超指引预期。

25Q1收入受中国对消费电子的补贴、AI竞争激烈以及部分客户补货推动，存储复苏好于预期，环比下滑系季节性需求疲软及客户去库；25Q1毛利率和净利率提升，系HBM3e、DDR5等销量扩张带动整体利润率提升。DRAM位元出货量超指引预期，环比下滑高个位数百分比，ASP环比持平，系高附加值产品销售强劲及PC和手机销售超预期抵消传统DRAM价格下降；NAND行业减产推动现货市场上涨，需求复苏较DRAM更疲软，客户补库推动整体销售增加。

2、25Q1PC和手机市场需求复苏，预计全年服务器需求波动较小。

公司最初预期存储25H2复苏，但关税等因素加速不确定性。PC和手机受益于中国补贴政策，25Q1均出现一定程度需求复苏，同时客户库存减少。公司维持此前对PC需求预期，预期AI手机有望推动手机更新换代需求；随着大型科技公司竞相开发高性能AI训推模型以及DeepSeek降低AI模型进入门槛促进服务器需求，预计服务器市场需求波动相对较小。

3、预计25Q2 12Hi占HBM3e超50%，指引2024 - 2028年HBMCAGR为50%。

由于25Q1关税政策尚未确定，部分客户提前采购占比较低，客户库存水平未发生显著变化，25H2不会出现需求大幅波动。指引25Q2 DRAM出货量环比增长接近10%，NAND出货量环比增长超20%，2025年NAND复苏由供给端推动，中长期eSSD有望引领NAND的需求增长，部分科技大厂考虑用QLC eSSD部分取代传统HDD。HBM收入同比翻倍目标不变，12Hi HBM3e产品今年仍占主导，预计其25Q2销售额占HBM3e比重超50%，HBM当前提前一年签订单数量同比翻倍，指引2024 - 2028年HBMCAGR为50%，2026年推出HBM4 I/O接口通道翻倍，带宽效率显著提升。公司指引资本支出同比略有增加，龙仁工厂25Q1开始土建，目标27Q2完工，M15X预计25Q4投入使用。

布局工具上，电子ETF（515260）紧密跟踪电子50指数，覆盖半导体芯片和苹果产业链，截至二季度末，含“芯”量40%，含“果”量25%，全面覆盖AI芯片、消费电子、汽车电子、5G、云计算等热门产业龙头公司，一键布局A股电子核心资产。看好消费电子和半导体发展机遇的投资者，或可重点关注。

注：电子ETF（515260）跟踪的电子50指数近5个完整年度的涨跌幅为：2019年，59.61%；2020年，25.26%；2021年，3.27%；2022年，-38.63%；2023年，1.03%。

风险提示：电子ETF（515260）被动跟踪中证电子50指数，该指数基日为2008.12.31，发布于2009.7.22，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。