出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 邢静

审核 | 颂文

在AI浪潮的带动下，算力行业出现爆发式增长。在此背景下，AI服务器产业链蓬勃发展，PCB（电路板）行业也不例外。

作为国内PCB行业龙头，沪电股份因AI服务器销量大增而充分受益。7月11日，沪电股份公布2025年上半年业绩预告，2025年上半年沪电股份预计实现归母净利润16.5亿元至17.5亿元，同比增长44.63%-53.40%。

在业绩持续大增的背景下，沪电股份三年左右时间股价涨超5倍。凭借股价的上涨，沪电股份实控人吴礼淦家族身家涨超170亿元。

在AI服务器出货量持续大增的情形下，制约公司业绩快速增长的是公司的产能。目前，沪电股份已在泰国建设工厂并已经投产，但由于产能爬坡缓慢目前该工厂仍在亏损。在此背景下，沪电股份泰国工厂能否顺利在AI浪潮中分得一杯羹？

1、AI服务器需求火爆，业绩连续大增

公开资料显示，沪电股份成立于1992年，自成立以来公司便一直专注于PCB生产和研发，是国内PCB龙头企业。

所谓PCB指印制电路板，是在覆铜板或通用基材上，按预定设计形成导电线路图形或含印制元件的功能板，用于实现电子元器件之间的相互连接和中继传输，是组装电子零件的基础构件。

其主要用于消费电子、计算机、数据中心、汽车电子、医疗器械等领域。由于用途极为广泛，也被称为“电子工业之母”。

2024年全球PCB市场开始复苏，据Prismark估测，2024年全球PCB总产值接近740亿美元，产值增长约5.8%，面积增长约6.8%。

PCB市场复苏主要推手便是AI服务器需求的爆发。过去几年，由于全球AI大模型层出不穷，各家企业对于算力需求大幅上升。

弗若斯特沙利文披露的数据显示，全球算力规模从2020年的429.0 EFLOPS增长至2024年的2067.6 EFLOPS，年复合增长率为48.2%。

作为算力的核心产品，AI服务器出货量快速上升，也带动了多种PCB产品的成长和发展，尤其是18层以上多层板。据Prismark估测，2024年中国18层以上多层板增速高达67.4%，HDI（高密度电路板）增速也达21.0%。

在此背景下，沪电股份与AI服务器相关的PCB销量大增，导致公司来源于企业通讯市场板营业收入大幅上升。

2024年公司企业通讯市场板实现营业收入100.93亿元，同比增长71.94%。由于高端PCB出货量占比上升，来源于企业通讯市场板毛利率也较上年提升4.09%。

得益于企业通讯市场板的收入上升，2024年沪电股份实现营业收入133.42亿元，同比增长49.26%。由于产品毛利率的提升，沪电股份实现归母净利润25.87亿元，同比增长71.05%，远高于营收增速。

2025年上半年，全球算力需求持续增长，沪电股份业绩水涨船高。2025年上半年，在2024年业绩大增的基础上，公司盈利能力进一步提升，预计实现归母净利润16.5亿元至17.5亿元，同比增长44.63%-53.40%。

可以预见的是，在AI大发展的背景下，未来一段时间沪电股份盈利能力将进一步增长。但如何在此轮AI浪潮中充分受益，是沪电股份需要重点思考的问题。

对此，「创业最前线」试图向沪电股份了解，在AI服务器出货量持续上升的背景下，公司如何巩固、提升产品市占率？相较于其他PCB竞争对手，公司在技术、产能、规模等方面有何优势？截至发稿，未获得沪电股份回应。

2、一季度利润被胜宏科技反超，持续扩产高性能PCB

在下游旺盛的需求下，如何快速释放产能，抓住此轮机遇扩大市占率，将是各家PCB企业未来一段时间重点推进的工作，对于沪电股份而言也是如此。

在AI服务器PCB领域，目前市场主要供应商便是沪电股份及胜宏科技。与沪电股份相比，胜宏科技来源于AI服务器领域收入占比更高。

数据显示，2024年沪电股份仅30%PCB产品应用于AI服务器和HPC（高性能计算），而胜宏科技来源于AI服务器及数据中心PCB收入占比约为40%左右。

因此，胜宏科技毛利率提升更加明显，业绩增长也更加快速。2025年一季度，胜宏科技归母净利润达9.21亿元，同比增长339.22%。

同期，沪电股份归母净利润为7.63亿元，被胜宏科技反超。值得注意的是，2023年沪电股份归母净利润为15.13亿元，而胜宏科技仅为6.71亿元。

仅一年多的时间，沪电股份单季度利润便被胜宏科技反超，也说明在AI服务器PCB领域沪电股份表现要弱于胜宏科技。

背后的关键因素，一方面是胜宏科技产品布局更加侧重于高端HDI产品。2023年在AI爆发初期，胜宏科技便收购了国际知名企业MFSS提高自身高端HDI产品竞争力。

在MFSS助力下，胜宏科技快速具备了28层八阶HDI线路板、14层高精密HDI任意阶互联板的量产能力。此前，胜宏科技公告，公司产品最终广泛用于英伟达、AMD、特斯拉等企业。

搭上英伟达这辆快车，也让胜宏科技业绩快速上升。

此外，由于胜宏科技扩张采取的是并购的方式，被并购企业已经具备一定规模的产能，胜宏科技“即插即用”，因此公司扩张速度较快。

与胜宏科技不同的是，沪电股份采取的扩张路线是自建工厂扩产。2024年10月，沪电股份公告称，计划投资43亿元用于AI领域PCB产能建设。

在投资者关系中，沪电股份披露人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目已于今年6月下旬启动建设。

此外，目前公司泰国工厂PCB也逐渐起量，此前沪电股份透露该工厂已经开始小规模量产。

目前，公司正在全员攻坚，以期尽快提升生产效率和稳定生产良率。由于量产规模较小，2025年一季度沪电股份泰国工厂仍在亏损当中。不过泰国工厂有多少产能可用于AI服务器外界不得而知。

对此，「创业最前线」试图向沪电股份了解，2025年公司泰国工厂能否扭亏为盈，该工厂有多少产能可用于AI服务器领域？与胜宏科技相比，公司业绩增长较慢的原因何在？

2024年10月公司宣布43亿元扩产人工智能芯片配套高端印制电路板，该项目何时建成投产？若产能建设较慢，是否担心公司市场份额被竞争对手所抢夺？未来，又是否会通过并购的方式扩大AI服务器PCB产能？截至发稿，未获得沪电股份回应。

3、实控人家族七年身家涨超170亿元，二股东减持超5.2亿元

在业绩持续上升的带动下，加之投资者对于算力产业链企业的青睐，沪电股份股价自2022年以来持续上涨。

2022年9月，沪电股份股价一度跌至9元/股左右，此后公司股价触底反弹。截至8月13日，公司股价报收58.28元/股，较2022年9月累计涨幅近5倍。

公司股价大涨，受益最大的无疑是公司实控人吴礼淦家族。作为中国PCB领军人物，早在上世纪七十年代吴礼淦便在中国台湾创办了“楠梓电子”的小工厂，开始涉足印刷电路板制造行业，以此赚到了第一桶金。

改革开放以后，国内经济蓬勃发展，吴礼淦将目光投向了中国内地，上世纪九十年代其在江苏昆山投资3000万美元成立沪电股份，也是当年昆山引进的最大台商投资项目。

经过多年发展，沪电股份逐渐成为国内PCB龙头企业，并在2010年成功在深交所上市。但真正让公司实现蜕变的还是其2018年后，重点发展5G通信、AI服务器领域高频高速服务器。

相较于普通PCB，高速PCB价值量更高，盈利空间更大。随着高速PCB在公司产品出货量占比的提升，沪电股份盈利能力逐年增长。

公司毛利率也从2017年的17.94%提升至2024年的34.54%，同期归母净利润则从2.04亿元上升至25.87亿元。

伴随着公司业绩增长的还有公司股价及市值，2017年沪电股份还是一家股价不到4元/股，市值仅七八十亿元的中型PCB企业。截至目前，沪电股份股价超55元/股，公司市值突破1000亿元（注：公司曾进行过分红除权，故统一采用分红除权后股价计算）。

作为公司实控人，得益于公司股价上涨，吴礼淦家族持有沪电股份的股权价值大幅上升。

数据显示，吴礼淦家族通过100%持有碧景(英属维尔京群岛)控股有限公司股权，从而间接持有19.34%股权。以沪电股份股价计算，该部分股权价值超193亿元，较2017年增长超170亿元。

股价上涨让实控人及众多股东持有股权价值大幅上升，面对巨额浮盈，部分股东也开始减持套现。

2025年7月15日，公司第二大股东沪士控股以44元/股价格减持了公司1200万股，减持金额约为5.28亿元。

对此，「创业最前线」试图向沪电股份了解，公司业务发展较为顺利、业绩持续上升，作为公司极为重要的股东，沪士控股为何会在公司股价大涨之际套现超5.2亿元，是否意味着公司股东认为公司目前股价被高估？截至发稿，未获得沪电股份回应。

对于沪电股份而言，身处高景气赛道，公司业绩得以大幅上升，股价也一再飙升。但若要持续提升业绩，迅速扩大产能，进一步抢占AI服务器PCB市场份额是关键因素。仅从目前来看，沪电股份在AI服务器PCB领域表现已经落后于胜宏科技，未来如何赶超，是沪电股份管理层需要重点思考的问题。

*注：文中题图来自沪电股份官网；其余未署名配图来自摄图网，基于VRF协议。