欧亚集团︱业绩低迷，股价狂欢成昙花一现

作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

两天大涨，把#欧亚集团（600697）推到了聚光灯下。

来源：同花顺-欧亚集团，截至2025年9月8日

作为一家老牌百货龙头，欧亚集团在二级市场的地位实在堪忧。截至撰稿（2025年9月8日），欧亚集团市值只有20多亿，还不足偏居新疆的#汇嘉时代（603101）的一半。

其实论业务规模，欧亚集团绝不逊色于汇嘉时代，但奈何利润微薄。欧亚集团的经营版图已拓展至11省23市近150家门店，然而却在盈亏边缘反复横跳。

一、规模碾压，盈利反被区域型企业吊打

欧亚集团和汇嘉时代，都是做#实体零售经营 的，经营业态包括购物中心、百货商场、连锁超市等。

具体的商业模式主要有三种。一是自营，顾名思义，就是在商场里自己开店；二是联营，通常是和供应商合作经营，按照约定比例分账；三是租赁，简单来说就是招商户赚租金。

欧亚集团在行业内已经从事了40余年，大本营在吉林长春，不过截至目前，已拓展至11省23市近150家门店，形成了坐拥39个购物中心（百货店）、3个大型综合卖场、77个连锁超市、30个其他经营部门的经营规模。其中经营面积的80%都是自有物业，家底颇厚。

与之相比，汇嘉时代则明显更偏向于区域经营。汇嘉时代在新疆市场深耕20余年，在新疆地区拥有6家百货商场、5家购物中心及11家独立超市，受托管理2家购物中心及1家百货商场。

结合财务数据来看，汇嘉时代2025年上半年实现营收12.71亿，基本都来自于新疆，其中超市占57.14%、百货占24.17%。

来源：同花顺-汇嘉时代2025年上半年数据

而欧亚集团的业务规模，明显比偏安一隅的汇嘉时代大得多。2025年上半年，欧亚集团实现营收36.65亿，其中购物中心、连锁超市、大型综合卖场分别占48.08%、31.66%、26.30%（分部抵消前）。

来源：同花顺-欧亚集团2025年上半年数据

至此可见，二者收入差距相当明显。然而到最后算算帐才发现， 2025年上半年，汇嘉时代实现扣非净利润6314.89万，净利率5.27%，而欧亚集团扣非净利润只有801.38万，净利率只有2.44%。

综上来看，欧亚集团虽然体量庞大，但却未免有些大而不强。

二、管理费用与债务双高，成利润侵蚀元凶

事实上，欧亚集团的毛利率并不是很差，至少并不逊色于汇嘉时代。

欧亚集团和汇嘉时代的财务数据均显示，在商超、百货、大卖场这些不同的商业业态中，超市的毛利率明显是最低的，而汇嘉时代大半收入都来自于超市。综合下来，上半年汇嘉时代毛利率为35%，欧亚集团为36.56%，更胜一筹。

但问题是，欧亚集团有两大侵蚀利润的元凶：一是管理费用，二是财务费用。

管理费用层面，2025年上半年，汇嘉时代的管理费用率为7.11%，而欧亚集团管理费用率达13.76%。对比销售费用来看，上半年汇嘉时代的管理费用（0.9亿）大约是销售费用（1.84亿）的一半；而欧亚集团管理费用多达5亿，同期其销售费用不过才3.79亿。

来源：同花顺-欧亚集团

欧亚集团实控人是长春市国资委，管理费用居高不下，某种程度也说明确实存在一些需要改善的空间。

另外财务费用层面，2025年上半年，汇嘉时代财务费用约4200万，占总营收3.28%；而欧亚集团财务费用2亿，占总营收5.45%。

财务费用背后，牵扯的是债务问题。如前所说，欧亚集团家底颇厚，自持物业达80%左右。但本质上，这也并不完全属于欧亚集团。截至2025年中，欧亚集团总资产达193.70亿，而其中负债占151.91亿，资产负债率高达78.43%。

来源：同花顺-欧亚集团

这个行业，资产负债率高并不是什么大问题，欧亚集团历史资产负债率一向如此，汇嘉时代资产负债率也已高达70%。毕竟手持庞大的物业资产，借新还旧维持运转的商业模式也行得通。只是这样一来，就对企业的盈利能力提出了更大的考验。

而结果来看，在承担了巨额管理费用和财务费用后，留给欧亚集团的利润空间，显然不多了。

三、电商蚕食叠加同业竞争，致行业寒冬

至此，欧亚集团的问题还停留在利润比较低的层面。但如果深入剖析，就会发现欧亚集团包括整个行业都面临一些更本质的问题。

疫情期间，欧亚集团连亏三年，而后也一直在亏损边缘反复试探。2023年仅实现扣非净利润125.11万，2024年扣非后净亏损了4235.16万。

究其原因，主要是消费习惯向线上转移，线上平台依托流量优势持续挤压线下市场份额。这对于欧亚集团这类企业而言，不仅自营业务部分面临电商渠道的冲击，而且实体零售空铺率上升，招商难度加大，进而导致同业竞争也持续加强。

数据显示，近两年欧亚集团和汇嘉时代毛利率均呈现不同程度下降。其中欧亚集团2023年上半年毛利率一度达43.56%，而到2025年上半年已降至36.56%。

来源：同花顺-欧亚集团

收入方面，也已经连续多年停滞不前。2022年-2024年，欧亚集团营收同比增速分别只有-17.14%、1.24%、0.06%，就连消费刺激力度空间、以旧换新等利好政策频出的2025年上半年，营收也仅同比增长了0.32%。

面对电商蚕食和市场竞争风险，欧亚集团的困境已经跃然纸上。2024年，欧亚集团曾聘请评估机构对存货、投资性房地产及商誉等资产进行减值测试，全年共计提资产减值损失达8179.54万。

近日，欧亚集团于二级市场上一度表现亮眼，然而大涨仅维持了两天。既缺少基本面的支撑，又缺少想象空间，终究成了昙花一现。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。