A股分化和轮动加速，工业企业利润为何超预期

A股杠杆与投机资金加码，市场轮动加速

9月第四周，A股三大指数分别上涨0.21%、1.06%、1.96%，科创50指数上涨6.47%，电力设备、电子、有色金属板块领涨，商贸零售、综合、社会服务跌幅居前。

资金面，本周两市日均成交额环比下降8%至2.3万亿，但融资余额较前一周增加1.4%至2.4万亿。本周融资资金仍主要流向电子、电力设备、通信、计算机、机械设备等高热度板块。本周全市场股票型ETF净流入256.78亿，较前一周接近翻倍，A500ETF、半导体设备ETF、机器人ETF等吸金能力居前。北向资金本周日均成交额2917.8亿，环比下降6.5%，外资情绪有所减弱。

工业企业利润为何超预期？

8月工业企业利润累计同比增长从-1.7%上行至0.9%。分量、价、利润率来看，8月利润率上行0.1个百分点至5.2%，同比降幅收窄2.8个百分点，是主要贡献。

利润增速好转，一方面是去年基数偏低，另一方面利润率的好转几乎完全来自其他项目的变动，即营业外收支、税费、公允价值变动等。

分行业看，中游利润维持韧性，上游利润大幅好转，下游利润由负转正。

以旧换新商品消费增速继续回落

随着第三批以旧换新资金逐渐消耗，各地以旧换新政策力度持续下滑，除江苏外，多地以旧换新额度开始限额。

从销量上看，去年9月17日是中秋节，汽车销量基数偏低，今年9月第三周全国乘用车市场日均零售同比去年9月同期增长9%，带动前三周汽车销量回升至1%。

家电销量显著下行

去年9月家电等商品受以旧换新政策的拉动较汽车更明显，而今年国补支持力度逐月递减，高基数压力正在显现。

奥维云网（AVC）监测数据显示，9.01-9.14期间线上监测零售额同比-16.0%，线下监测零售额同比-23.5%。9月第三周，彩电、冰箱、空调、洗衣机等主要商品销量增速持续偏低。

9月BCI与EPMI环比均有所回升

9月BCI指数从46.9%大幅上行至51.1%，销售前瞻指数、利润前瞻指数明显上行。9月历来是产需大月，BCI数据景气度大幅上行或也表明当前经济景气度边际上有所好转。

9月EPMI环比上行4.6个点至52.4，生产量、产品订货环比也明显上行。受益于政策对信贷投放力度的强调，企业融资环境指数继续上行1.2个百分点至47.6%。