国泰海通：假期消费回暖，白酒符合预期

成长标的仍具业绩优势，关注确定性标的价值修复。人群变迁、渠道裂变、品类创新之下新消费景气持续，饮料、零食板块、食品原料具备结构性成长特征，业绩横向比较优势凸显。同时部分低估值及长期增长具备确定性的传统消费龙头价值显现，有望逐步修复。

消费：出行人次超预期，餐饮零售有看点。1）国庆假期前六日人流同比增长5.2%，好于交通部此前预测，结构上自驾出行更受青睐，累计人次同比增长6.1%；2）长途游成为新趋势，据主要酒旅平台统计，人均消费出现结构性提升；3）社零餐饮假期需求回暖。据商务部，假期前四日全国重点社零与餐饮企业销售额同比增长3.3%；4）部分重点城市如北京、上海、天津假期消费呈现量价齐升态势。

白酒：旺季需求改善，动销符合预期。我们估计双节白酒动销同比下滑约20%，与节前预期基本吻合。高端白酒受益于礼赠场景刚需与价格回落刺激需求，动销环比改善明显。大单品飞天、普五批价保持稳定。中低档白酒受益于宴席场景改善与消费降价，动销好于大盘。考虑到外部压制逐步退坡，经济活动预期转暖，酒企针对渠道纾压，行业信心亦有望回暖。从相关政策影响的时间阶段来看，我们预计2025Q3板块报表或将进一步调整，根据2014年股价触底回升的过程来看，报表底部和批价底部均对股价、估值有支撑作用。

大众品：成长为主线，兼顾低估值确定性价值修复机会。饮料龙头在大单品驱动下保持结构性景气，以食品原料、保健品为代表的部分公司业绩有望保持高增或环比提速，成长仍是主线。零食板块品类和渠道创新仍具增长动力。中国食品等部分传统消费品龙头，兼具长期增长确定性和低估值，具备价值修复空间。

投资建议：饮料、零食、食品原料等成长标的业绩优势持续，白酒预期加速修正、部分出清。

风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全。

注：本文来自国泰海通证券发布的《食品饮料行业周报：假期消费回暖 白酒符合预期》，报告分析师：訾猛、颜慧菁、苗欣、李美仪、庞瑜泽