“4字头”时代终结？信贷风暴如何重塑美债与美联储的剧本

一波突如其来的区域银行信贷风暴，叠加贸易紧张与政府停摆的不确定性，激活了美债市场避险属性，将基准收益率压至数月低点。同时，美联储降息虽成定局，但内部裂痕与矛盾数据却为2026年的政策路径蒙上厚重迷雾。

美债收益率失守4%大关。

过去一周，美国国债市场经历了经典的避险行情。对利率敏感的两年期美债收益率一度跌破3.4%，创下2022年以来新低；而被视为全球资产定价之锚的10年期美债收益率，则自4月以来首次失守4%心理关口，最低触及3.93%。

这波行情的直接推手，是区域性银行再度爆出的信贷风险。

Zions Bancorporation等机构因贷款欺诈事件导致股价暴跌，引发市场对银行业，尤其是非存款类金融机构贷款敞口的普遍担忧。惊慌的投资者纷纷涌入美债这一传统“避风港”，寻求庇护。

“过去一周，美债已成为了绝佳的风险对冲工具，”摩根大通投资管理公司投资组合经理Priya Misra表示。

她指出，若出现新的信贷担忧或贸易紧张情绪，收益率可能进一步下行。

本轮动荡的风暴眼，聚焦于美国区域银行。

在不到一个半月的时间里，市场接连曝出三起互不关联的疑似贷款欺诈案件，印证了摩根大通CEO戴蒙“不止一只蟑螂”的警告。

高盛交易台反馈显示，投资者的焦虑集中在三大核心问题：

审批流程漏洞，问题贷款如何通过银行内部的风控体系；风险集中暴露，为何短期内连续出现三起独立欺诈案；承销标准松动，小型银行是否为追求增长而降低了信贷门槛？

市场反应迅速且剧烈，区域银行股与优先股遭遇大幅抛售。

投资者的担忧正从单一的信贷损失，转向对区域银行整体风险管理能力的质疑，特别是对其约占贷款总额15%的NDFI贷款敞口保持高度警惕。

美联储降息在即，但远虑大于近忧。

面对疲软的就业数据，市场已完全定价美联储于10月29日降息25个基点。这将是继9月之后，本轮周期的第二次降息。

然而，美联储内部的政策分歧日益尖锐。一方面，有官员担心就业市场恶化风险，主张继续降息；另一方面，通胀的顽固性让包括8位官员在内的“鹰派”力量认为，明年不应进一步降息。核心CPI同比3.1%的预期，远高于美联储2%的目标，而关税等潜在上行风险依然存在。

这种分歧，加上美联储主席鲍威尔将于明年5月任期结束的政治不确定性，使得2026年及以后的利率路径充满变数。市场期待的稳步降息，可能与美联储最终谨慎行事的现实产生落差。

数据与财报定乾坤。

短期来看，市场目光聚焦于两大关键事件：

一是，将于本周五公布的9月CPI数据，可能暂时延缓美债收益率的下行趋势；二是，即将到来的财报季，将成为检验区域银行NDFI贷款资产质量的“试金石”。

最后。

当前市场正处于一个微妙的平衡点，一边是美债避险属性回归带来的资产价格支撑，另一边是区域银行信贷风险可能蔓延的隐忧。美联储虽以降息应对经济放缓风险，但其政策工具箱能否有效化解结构性信贷问题，仍是未知数。

在多重不确定性明朗之前，美债收益率的4%关口，以及区域银行股的股价底线，都将继续承受考验。