国泰海通：新算力、新硬件、新应用，OpenAI推动AI产业链狂奔

投资建议：维持行业增持评级，推荐AI算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI社交方向。

OpenAI再签10GW博通算力订单，布局底层硬件能力。OpenAI与博通计划于2026年推出定制数据中心芯片，部署10 GW由OpenAI设计的AI加速器，计划于2026年下半年开始，于2029年底完成。此外，OpenAI先前还与英伟达、AMD达成合作：1）OpenAI计划在未来数年部署不低于10 GW的英伟达芯片，而英伟达将根据算力上线进度向OpenAI提供总额最高1000亿美元的资金支持；2）OpenAI未来将部署总计6 GW的AMD GPU，首批1GW的Instinct MI450部署计划于2026年下半年启动，而AMD向OpenAI发行了至多达1.6亿股AMD普通股的认股权证。至此，OpenAI已合计签署约26 GW的算力合作协议。我们认为，OpenAI与博通的合作超越了“买卡训练”的范畴，与博通共研ASIC本质上是其布局底层硬件能力，打通硬件-网络-模型-应用的闭环，最终构建服务全球数十亿用户的智能计算基座。

ChatGPT接入沃尔玛、计划推出消费级硬件产品，OpenAI持续探索更多商业模式，以支持5年一万亿美元的资本投入。OpenAI正在探索新的盈利模式、债务合作以及进一步的融资活动，作为其五年计划的一部分，旨在支持其承诺的1万亿美元的投入。近日OpenAI宣布和沃尔玛合作，用户将在ChatGPT中直接选购沃尔玛的商品，只需点击购买按钮即可完成交易，功能预计2025年秋天上线。我们认为，OpenAI可从内置结账功能的交易中抽取佣金，并可在AI 产品中引入个性化广告以实现商业化。同时，OpenAI计划与苹果前明星设计师乔尼·艾夫合作推出消费级硬件产品（AI 驱动的个人助理设备）来实现知识产权资产变现。我们认为，无论是ChatGPT接入购物功能还是推出消费级硬件产品，OpenAI都在逐步走向平台型公司，占据流量入口，以实现变现方式的多元化。

台积电强调AI需求比三个月前更强劲，Q4指引超预期。台积电判断当前正处于AI应用的早期阶段，对AI增长前景保持乐观，且观察到AI需求比3个月前更强劲，对AI这一大趋势的信心正在增强。台积电指引Q4收入322~334亿美元，高于彭博一致预期的312.3亿美元；指引毛利率59％~61％，高于彭博一致预期的57％。

风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。

注：本文来自国泰海通证券发布的《新算力、新硬件、新应用，OpenAI推动AI产业链狂奔——海外科技行业2025年第39期》，报告分析师：秦和平 S0880523110003，高翩然 S0880525040066，李潇 S0880525070003，刁云鹏 S0880125070016