10月23日【輪證短評】三一國際、嗶哩嗶哩、舜宇光學、華潤燃氣

Simon：大家好啊，又到另一節了，我們再跟大家分析一下個股方面的窩輪條款，或者是牛熊證的條款，看看大家對哪些內容感興趣。另外也歡迎大家留言給我們，如果想瞭解某一只個股相關產品的資訊，或者想做一些對比分析，又或者想問一些關於窩輪方面的問題，只要我們知道的，都會回復大家。

第一只想跟大家說的個股，坦白講，我們平時關注得比較少。當然，關注得少未必一定是壞事，只不過我們也希望儘量能提及一些不同的個股，看看能不能給大家多提供一些不同的市場參考。就算大家不一定馬上要做什麼決策，起碼也能知道，原來市場上可能真的有一些被大家忽略的股票，或者有些股票確實漲得比較好，有些則跌得比較多，大家也可以多留意一下。也不一定是要買窩輪或者牛熊證，有時候我們大家也能多一個交流機會、多一個話題，聊聊不同的股份，希望能多分享一些市場資訊給大家。

第一只個股：三一國際(00631)。股價今天（23日）跌得真的比較厲害，跌幅相當大，股價一度接近保力加通道的底部。而且今天的成交量，不管是跟以往的升市還是跌市比，都要大很多。所以可以說，今天這只股的股價跌得比較急。如果回顧一下過去六七個交易日，也能發現它的股價波動本來就很大，今天也不例外，股價的波動依然相當大。所以，遇到這類股票的時候，由於股價今天跌幅大、成交量又高，可能有些人會想，會不會有抄底的機會呢？當然，想到抄底的時候，大家自然也會考慮，有沒有相關的衍生品可以關注一下。

如果看現在631相關的衍生品，認購證肯定是有的，但數量不多，而且條款是否合適，還需要看具體情況。目前市場上只有兩只相關產品，它們的行使價一只在8.5元，一只在8.88元。而以現在7.59元的現價來看，這兩個行使價都稍微有些偏高。最關鍵的一點是，從條款來看，其中一只產品的槓桿是3.2倍，引伸波幅是65.5%，溢價是27.7%。你問我這個條款合不合適，其實很難比較，因為暫時還沒看到另一只產品的具體條款。不過市場上確實有這兩只產品，如果讓我說的話，我覺得最好市場上能再多一兩只產品，這樣大家才有更多選擇。當然，現在看到有一只產品槓桿是3.2倍，行使價8.5元，到期日是明年6月份，單看這些條款其實還算正常。但如果想更細緻地對比，比如這只產品的條款是否真的有競爭力，目前來看可能還欠缺一些參考，因為市場上的選擇實在不多。所以大家在這方面要多留意，最好等有更多產品推出後，能做更全面的對比，這樣會更好一些。

第二只個股：嗶哩嗶哩（09626）。嗶哩嗶哩的股價還在繼續下跌，這想必讓不少投資者有些失望。因為就在前兩天，它的股價其實還曾漲到過一個相對高位，但這兩天卻跌了不少，跌幅比較明顯。有投資者認為，以現在大概220元的收盤價來看，或許是一個進場機會。當然，不同人有不同的解讀，這很正常。我們先假設現在確實是進場機會，那不如看看有沒有相應的認購證可以給大家做選擇。

比如我們看明年1月份到期的產品，市場上其實有一定的選擇空間，從價內到價外的產品都有，大概有7只，都是明年1月或2月到期的。其中價內產品有1只，價外產品有6只。如果看價外產品，部分產品的行使價在236元。那行使價236元是什麼概念呢？我們可以從阻力位來看，大概在233元。也就是說，如果買行使價236元的認購證，股價漲到這個位置的可能性是存在的。如果真的看漲，投資者自己也要留意，大概以230元為參考，阻力位看233元，而行使價到236元，所以不管是跟投資者預期的價位比，還是跟我們分析的阻力位比，差距其實都不算大。在行使價236元的產品中，市場上有兩只，槓桿大概都在4.4-4.5倍。不過其中一只的條款會稍微好一些，比如實際槓桿4.5倍，引伸波幅71.5%，比另一只稍低，溢價18.3%，也比另一只稍低。所以雖然只有兩只產品，但對比下來，行使價236元的產品裏，有一只的條款是比較有優勢的。

如果我們再對比一下價內產品，市場上有一只行使價218元的價內產品，它的槓桿也有4.4倍，這個槓桿水平不算低，對比價外產品的4.5倍，差距很小。但它的引伸波幅低很多，大概60.7%，溢價也更低，約12.4%。所以大家在選擇的時候，如果願意承擔價外的風險，也可以反過來考慮一下價內產品。這只價內產品同樣是明年1月到期，行使價218.8元，以現在的股價來看，屬於輕微價內的產品，未必就不如價外產品。我想說的是，市場上有不同類型的產品供大家選擇，所以大家在對比產品時，不妨把價內和價外產品一起納入對比，這樣能更清楚不同產品在條款上的優勢。不然的話，如果像剛才那樣只盯著價外產品，可能會覺得那只4.5倍槓桿的產品還不錯，但如果把價內產品也加進來對比，在行使價、到期日相近的情況下，就會發現有些價內產品的條款更有優勢、更具競爭力。

第三只個股：舜宇光學（02382）。大家能看到股價在最近8-9個交易日裏，股價一直處於接近保力加通道底部的區間震盪，雖然曾經漲過，但始終沒能回到保力加通道的中線位置，目前股價還是在相對較低的位置運行。以今天（23日）的收盤價來看，是78.55元。對於這只股，投資者有兩種不同的看法：有些投資者認為它可能會漲回85元左右，也有些投資者認為它可能會跌到70元左右，兩邊的觀點都有。從技術信號來看，目前是以“買入”信號為主，有8個買入信號，5個賣出信號，所以單看技術信號，稍微偏向看漲。目前第一阻力位在83.7元，如果能突破83.7元，接下來就可能到88元，所以漲到85元是有機會的，但首先要關注能否突破83.7元這個關鍵位置。

假設我們看漲2382，那有沒有合適的產品可以參考呢？今天市場上有一批12月份到期的產品，相對於現在來說，12月份到期屬於短期產品，這一點大家要留意——大部分12月份到期的產品集中在耶誕節前後，比如12月24日，有些是12月31日，還有少數是明年1月初到期的。需要注意的是，距離現在大概還有兩個月，這類短期產品的時間值損耗可能會比較高。如果想找期限長一些的，比如距離現在4-6個月到期的產品，市場上的選擇就不多了，甚至可以說幾乎沒有。所以如果想選長期一點的，就得看明年4月份到期的產品，這類產品是有的，而且都是價內產品，槓桿大概在3倍到3.1倍，這個槓桿水平其實還不錯，大家可以考慮一下。反而價外產品，除非是選擇那些行使價偏離當前股價較多的，否則它們的槓桿吸引力不算大，不如價內產品的3倍或3.1倍槓桿有優勢。

再回到短期產品，12月份到期的產品槓桿會高很多，看起來有7倍、8倍左右的槓桿。比如行使價在89元或90元以下的產品，槓桿大概能到7倍多。但行使價89元意味著什麼呢？股價需要突破兩個阻力位才能到這個水平，目前第一阻力位是83.7元，突破後到88元，之後才有可能到89元，所以需要一定的耐心。而且這些短期產品的到期日在12月份，有的12月22日到期，有的12月31日到期，時間已經很近了，所以未必合適。為什麼呢？因為要考慮時間值損耗的問題。如果2382需要突破兩個阻力位才能達到89元的行使價，除非它在接下來一兩個禮拜突然大幅上漲，否則如果股價是慢慢漲的，兩個月的時間裏，窩輪的時間值損耗可能會越來越大。一旦時間值損耗超過了正股的漲幅，認購證本身就可能會下跌。所以雖然89元左右行使價的產品看起來行使價不算太高，但除非正股能突然大漲，否則如果需要時間慢慢等股價上漲，投資者就要留意時間值損耗過高的風險，這類產品未必是最合適的選擇。主要還是因為它們的到期日在今年12月底，時間太短了。所以或許還是剛才提到的明年4月份到期的產品更合適一些，這類產品是價內產品，相對來說更安全，行使價也比較合理，買起來會更放心。說到底，在選擇認購證或認沽證時，還是要考慮風險因素，時間值損耗就是很重要的一點。明年4月份到期的產品，每天的時間值損耗會相對低一些，這一點大家可以多留意。

第四只個股：華潤燃氣（01193）。股價走勢還挺有意思的，今天（23日）突然大幅上漲，以收盤價21.5元來看，基本上已經漲到了保力加通道的頂部。在連續跌了兩天之後，今天突然反彈回升，表現很突出。有投資者仍然看漲1193，他們甚至看到了30元的目標價，這個預期可以說相當樂觀。以現在21.5元的收盤價來看，要漲到30元還有不小的空間。我們還是要一步步看阻力位。目前第一阻力位在22.1元，如果能突破就可能漲到23元。

假設我們繼續看漲這只正股，那市場上的相關產品多不多呢？我們來看1193的認購證，目前市場上有兩只，都是明年2月份到期，到期日前後相差三天，沒什麼大區別。它們的行使價也比較接近，一只25.55元，一只26.88元。有意思的是，這兩只產品的實際槓桿都是4倍。簡單來說，在到期日相同、實際槓桿也相同的情況下，大家自然會選擇行使價更接近當前股價的產品，也就是25.55元那只。因為行使價越近，股價越容易從價外漲到價內。而且對比下來，25.55元這只產品的引伸波幅反而比26.88元那只更低，溢價也更低，所以即便只有兩只產品，對比之後也能發現，行使價25.55元的產品條款更有競爭力。

所以大家可以多留意這只產品，雖然市場上選擇不多，只有兩只，但其中一只有明顯的條款優勢。當然，在我看來，如果能有3-4只產品可供選擇，肯定會更理想。因為產品越多，條款之間的競爭力就越強，畢竟發行方都希望自己的產品能賣出去，所以會在條款上做得更有吸引力。如果產品少，也不能說產品一定不好，但確實很難做對比，我也沒法準確判斷這些產品到底好不好。只能說，站在投資者的角度，有更多選擇總歸是更好的，選擇越多，越容易找到適合自己的產品。

好的，今天（23日）關於窩輪條款的分享就先到這里，感謝大家的收聽。我們明天同一時間，再跟大家分析更多個股以及市場情況的變化。如果大家有任何關於窩輪的問題，都歡迎留言給我們。謝謝大家收聽，再見！

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