AH溢价指数上升，如何把握H股低估中的投资机会？

最近有一个非常显著的动态是：很多A股公司开启赴港上市进程。

比如我们熟知的宁德时代、恒瑞医药、海天味业等公司，都已经成了A+H公司，还有一大批公司正在排队中。

但是大家可能会发现一个现象，很多公司A股的估值，要明显高于港股。尤其是一些创新药企AH股估值差异巨大。

比如创新药龙头百济神州，A股估值比H股高了60%以上。

这种趋势还在延续。根据Wind最新数据，10月份以来，AH溢价指数持续上升。

通常而言，AH溢价指数越高，意味着H股展现出更具吸引力的价格优势。

在H股相对低估的情况下，投资者如何进行资产配置，实现收益最大化？这其实是一个非常值得探讨的话题。

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同股不同价，港股成“价值洼地”

打开行情软件，不难发现，恒生AH溢价指数的走势，最近有了明显变化。

10月份以来，该指数持续上升，10月24日，指数收于118.58点。

这个衡量A股与H股价格差异的核心指标走强，意味着同样一家上市公司，在港股的股价显著低于A股，且价差还在扩大。

工商银行这样的银行龙头，H股的折价率接近30%。

百济神州这样的创新药巨头，H股股价折价近40%。

而长飞光纤这样的科技企业，H股折价率甚至接近60%。

这种“同股不同价”的背后，既有市场机制、流动性差异的历史原因，也与投资者结构有关。

但对普通投资者而言，这恰恰是难得的布局窗口。

有券商在近期研报中指出，当前港股估值处于十年期相对低位，且随着南向资金持续流入改善流动性，折现率下降将推动估值修复，上升空间清晰可见。

值得注意的是，2025年以来港股市场已显现回暖迹象：截至10月24日，恒生指数今年以来涨幅超过了30%，恒生科技指数涨幅超过35%。

港股成交额同比也有了明显上升。资金“用脚投票”的背后，正是对港股估值优势的认可。

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“既要又要”的组合方案：H股ETF打底+创新药与恒科增强

虽然港股是相对的“估值洼地”，但也并不是所有个股H股估值都低于A股。由于港股相较A股具有特殊性，盲目追涨个股也有很高的风险。

所以，如何科学地进行资产配置，值得深入研究。

对普通投资者来说，直接投资个股门槛高、风险大，而指数工具恰好解决了这个痛点，宽基ETF当然是“求稳”的首选。

其中，恒生中国企业指数堪称港股配置的“压舱石”——它覆盖了金融、科技、消费等核心领域的龙头企业，兼具弹性与流动性优势，是“捕捉”港股整体行情的最佳标的之一。

作为港股宽基代表的H股ETF（510900），跟踪的就是这一指数。

H股ETF成交活跃、流动性充足，是投资者参与港股行情、把握流动性修复窗口的便捷工具。

该指数重仓股中，腾讯控股、阿里巴巴、小米集团等科技龙头占比超30%，建设银行、工商银行等金融巨头占比近25%，完美覆盖港股核心资产，能精准捕捉估值修复的贝塔机会。

选择这类产品的出发点，是要抓住港股那部分核心、稳健的资产，作为投资的基础。

从市场表现来看，恒生中国企业指数今年以来涨幅约28%。

如果说宽基是稳健的“盾”，那么高成长赛道就是锋利的“矛”了。

当前港股市场，创新药赛道正迎来“国别级认可”的质变时刻，与恒生中国企业指数搭配，恰好实现“稳健+进攻”的双重目标。

为什么看好港股创新药？答案就在最近的一个动态中：

10月17日至21日，一年一度的欧洲肿瘤内科学会年会（ESMO）在德国柏林举行。

这次年会上，中国创新药企的表现堪称“闪耀全场”，多款原研药数据惊艳全球，共有35项研究入选口头报告，23项研究入选最新突破性摘要（LBA），均刷新历史纪录。

可以说，中国创新药，已经开始从“跟跑”转向了“并跑”。

除了技术的进步，创新药企的商业化进展也越来越顺利，许多创新药产品已经进入市场，部分创新药企业开始盈利，进入价值兑现期。

对比明显的是，创新药板块的估值，并没有明显修复，反而仍然处于相对历史低位。这里面，机会多多。

而像恒生创新药ETF（159316）这种产品，正是投资和把握这一产业发展机会的利器。

与其他同类产品不同的特殊之处在于，它跟踪的指数精准聚焦创新药研发核心环节，剔除了CXO板块，“纯度”更高。

当然，除了恒生创新药，大家还可以搭配恒生科技指数这类科技方向，覆盖阿里巴巴、中芯国际、腾讯、网易、比亚迪等国内互联网科技龙头企业。跟踪恒科的恒生科技ETF易方达（513010），目前的规模接近230亿元。

通过“H股ETF打底+创新药与恒科增强”的组合策略，投资者既能把握港股整体估值修复的贝塔机会，又能布局创新药产业和互联网科技龙头高成长性的阿尔法收益，实现稳健与进攻的有机结合。

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结语

AH溢价指数的走高，本质上是市场给出的“纠错机会”。

从估值角度看，恒生指数ERP近期自三年滚动-2倍标准差位置有所回升。

这意味着在海外利率下行与内地经济预期改善的共同作用下，市场风险补偿要求下降，投资者重新定价港股资产的意愿增强。

换言之，港股的估值修复正在从情绪驱动转向盈利与流动性共振的新阶段。

但对于普通投资者来说，与其纠结于个股的折价幅度，不如通过“宽基+赛道”的组合，高效布局港股的估值修复与成长红利。

H股打底，保证了方向的正确性，恒生创新药和恒生科技增强、放大了收益弹性，而两者的组合则兼顾了风险与收益。

随着中国经济企稳回升与港股流动性的持续改善，这轮配置机会或许会持续很久，但窗口期不会一直敞开——或许现在就是布局的好时机。