出品 | 创业最前线

作者 | 星空

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

2025年以来，冲刺港交所IPO的队列里，刮起了一股“机器人风”。

从工业搬运机器人到家庭服务机器人，从特种巡检机器人到医疗辅助机器人，前11个月里有约30家机器人公司带着“智能”标签争相递交申请，试图借着全球机器人产业爆发的东风，在资本市场分一杯羹。

在这个热闹的队列中，也出现了一个“特殊选手”——浙江中坚科技股份有限公司（以下简称“中坚科技”）。

中坚科技2015年就登陆了A股深交所，目前试图在港交所二次上市。中坚科技是一家户外动力设备制造商，主业是割草机、链锯的代工生产，如今将业务拓展至智能机器人领域。

不过招股书同时披露，中坚科技存在超九成收入依赖代工、业绩增速大幅下滑、现金流紧张、押注机器人业务导致负债激增等情况，也为其港交所IPO之路增添了不确定性。

1、创始人出自浙江“传奇家族”，超9成业务依赖代工

提到中坚科技，就绕不开其背后的浙江永康吴氏家族。

中坚科技的创始人吴明根1963年出生于中国“五金之都”——浙江永康。当时，吴家共有五兄妹，分别是吴明芳、吴苏窕、吴苏连、吴明根和吴明厅，且这五兄妹全都扎根五金行业，随着他们的生意越做越大，在当地也成为“传奇”。

其中，吴明根的弟弟吴明厅执掌着A股上市公司锐奇股份，这是一家主营专业电动工具（如电钻、电动扳手、电锤、电镐)的公司，与中坚科技形成“兄弟同框”的资本格局。

至于吴明根的其他几位兄妹，据天眼查信息显示：

• 吴明根的大哥吴明芳名下拥有金磐机电实业有限公司；
• 吴明根的姐姐吴苏窕曾创办永康市精深工具制造有限公司（现已注销），其子叶荣杰在经营浙江精深实业有限公司；
• 吴苏连名下拥有永康市实力液压件厂、上海数资联贸易有限公司，此外吴明根与吴苏连还曾共同担任上海两港装饰材料城有限公司的投资人，吴明根已经于2022年退出股东行列，但吴苏连仍持股17.82%，并担任董事。

依托家族在五金行业的深厚积淀，中坚科技的前身永康市中坚工具制造有限公司于1997年12月成立，当时主营电动工具。

2003年，中坚科技研发出汽油链锯，2年后通过了EPA美国排放认证，成为内资企业出口油锯排名第一的公司。从2009年开始，中坚科技先后研发出绿篱机、数码发电机、骑乘式割草机、割灌机等5大系列产品。

2015年，吴明根带领中坚科技在A股深交所成功上市，成为永康五金产业资本化的代表企业之一。

在业务模式方面，中坚科技起家于OEM模式，为客户提供代工贴牌生产，随着公司的研发能力提升，又逐步转型至ODM模式，不仅提供制造服务，还可以包含产品设计、内部零部件结构优化、测试、检验等解决方案。

目前，中坚科技主要以ODM模式经营，同时也在发展OBM模式——即设计、开发、生产及销售自有品牌产品，其自有品牌包括TOPSUN、中坚及伐木者。

不过招股书披露，中坚科技的代工模式，包括ODM和OEM合计贡献公司营收占比超过了9成。在2022年至2025年上半年（以下简称“报告期内”），ODM和OEM的营收合计占比分别为85.2%、88.5%、92.4%及94.4%。

而以自有品牌为主的OBM模式贡献营收占比却在报告期内呈现下降趋势，分别为14.3%、10.9%、7.2%及5.3%。

招股书还显示，中坚科技报告期内来自海外销售的收入分别为4.39亿元、5.95亿元、8.96亿元及4.77亿元，分别占同期总收入的85.7%、89.3%、92.3%及95.0%。

这表明中坚科技绝大部分收入来自为海外客户代工生产，以赚取加工费为生。这种代工模式处于产业链的“被动生产端”，定价权弱势，盈利空间易被压缩，且抗风险能力弱。

未来，中坚科技仍需大力提升其自有品牌的营收占比。

此外，在报告期内，中坚科技曾经累计分红4240万元。尤其2024年及2025年上半年，分别分红1980万元和1450万元，分别占当期净利润的32.2%和31.7%，明显高于2022年260万及2023年550万的分红金额。

尽管此举能说明中坚科技重视股东回报，但在公司正倾注资源、押注未来的关键转型期，高分红是否会进一步压缩用于智能机器人转型的研发资金，或加剧公司现金流压力，也值得商榷。

2、行业老八营收增速放缓，现金造血能力下降

从2024年到2029年，全球户外动力设备市场的规模将从257亿美元增至320亿美元，复合年增长率为4.5%，行业增速并不高，且市场相对分散，玩家众多。

灼识咨询的数据显示，2024年按收入计算的中国五大户外动力设备生产商仅占市场份额的11.9%。

这个竞争激烈的行业中，中坚科技的市场地位并不突出，以2024年全球户外动力设备收入计算，中坚科技在中国户外动力设备制造商中排名第8位，市占率约0.5%。在全球范围内，其排名也只在前20位以内。

目前，中坚科技旗下主要分为轮式户外设备与手持式户外工具两大类，其中轮式户外设备包括骑乘式割草机、手推式割草机；手持式户外工具包括链锯、割灌机、吹风机及绿篱机。

2024年8月，中坚科技又拓展品类推出了首款智能割草机器人UNICUT H1及四足机器人灵睿P1型，后者用于高风险环境的巡逻。

招股书披露，中坚科技的割草机已经超越链锯跃升为公司第一大产品。报告期内，中坚科技割草机的营收占比分别为30.1%、46.2%、53.8%及56.2%。链锯的营收占比则是37.9%、28.5%、21.2%及14.7%。

中坚科技其他户外动力设备产品及智能机器人产品的营收占比分别为13.2%、10.8%、9.9%及11.6%，暂时难以撑起“第二增长曲线”的重任。

从财务数据来看，中坚科技的业绩增速已经明显放缓。

报告期内，中坚科技的营收分别为5.12亿元、6.67亿元、9.71亿元及5.03亿元，同比增速分别为30.1%、45.64%及5.29%。

中坚科技的净利润分别为2740.5万元、4811.8万元、6150.9万元及4567.8万元，同比增速分别为75.58%、27.83%及1.98%。

可以看出，无论是营收还是净利润，中坚科技在2025年上半年的增速都出现了大幅下降。作为对比，2024年上半年其营收与净利润同比增速分别为35.37%和4.63%。

另据中坚科技在今年10月29日发布的2025年三季度报告显示，今年前三季度，中坚科技的营收约为6.49亿元，同比增长4.45%，较上半年的同比增速进一步放缓，与2024年同期的增速31.38%相比也大幅下降。

2025年前三季度，中坚科技的净利润为2249.89万元，同比下降43.6%，较上年同期同比下降19.4%的降幅亦有扩大。

比业绩增速下滑更严峻的，或是公司现金流量净额的大幅减少。经营活动产生的现金流量净额，是衡量企业真实盈利质量的核心指标，而中坚科技的这一指标已出现明显恶化。

2022年，中坚科技的经营活动所得现金流量净额达1.02亿元，但到2023年骤降至1063.4万元，同比缩水近90%；2024年进一步降至599.7万元，较2022年降幅超过94%。

2025年上半年，尽管中坚科技经营活动所得现金流量净额回升至7366万元，但结合公司前三季度净利润下滑的情况来看，这份回升更像是短期回款改善，而非长期盈利能力的修复。

此外，数据显示，中坚科技在2024年末的贸易应收款项及应收票据达2.48亿元，存在一定的回收风险；同时，2024年末中坚科技的存货达3.01亿元，存货周转天数虽有所下降，但仍会占用大量营运资金。

3、押注智能机器人，偿债压力显著增加

「创业最前线」注意到，中坚科技较为激进的转型投入，或导致了公司财务杠杆提升，偿债压力显著增加。

招股书显示，中坚科技报告期内的研发开支分别为2835.4万元、3059.5万元、7267.8万元及3904.3万元，2022年至2024年的研发开支年复合增长率达到60.1%。

且2024年及2025年上半年，公司研发开支分别同比增长了137.5%及127.3%。

中坚科技表示，研发投入增长主要是用于支持锂电平台升级、智能机器人研发及新产品迭代，夯实未来增长基础。

但随着开支的加大，中坚科技的资产负债率也呈现逐年增长趋势，报告期内分别为26.4%、28.3%、34%及35.2%，2年半内增幅接近9个百分点。

同期，中坚科技的非流动负债总额也在激增，从2022年末的1338.6万元增至2024年末的3024.6万元，又进一步猛增至2025年上半年末的1.1亿元，在半年内增长了265%。

其中主要是计息银行借款在增长，从2024年末的534.6万元增至2025年上半年末的7582.1万元。

当前，中坚科技的研发投入尚未兑现收益，而利息支出将持续侵蚀利润，叠加中坚科技原本疲软的现金流，债务依赖度攀升已加剧资金链脆弱性，后续偿债压力可能会随负债的扩大进一步放大。

除了业绩与财务的压力，中坚科技在上市路上还面临一些潜在风险，或对其发展产生一定影响。

安全事故方面，2023年7月，中坚科技发生一起致命职场事故，一名员工在测试设备时操作不当导致死亡，尽管公司已与家属达成和解，并获得应急管理局“不属重大安全事故”的证明，但仍暴露了公司安全生产管理的漏洞，需进一步提升管理能力。

法律诉讼方面，中坚科技在意大利及法国面临两起知识产权纠纷，第三方指控其侵犯割草机座椅安全装置的专利权，尽管中坚科技认为相关指控毫无根据，但诉讼结果仍存在不确定性，若中坚科技败诉可能影响其在欧洲市场的业务开展。

在股权质押方面，控股股东中坚机电集团已质押3379.6万股A股股份，占中坚科技已发行股份总数的18.29%。

若中坚科技的股价持续下跌，则可能触发平仓风险，导致控股股东持股比例下降，甚至影响公司控制权稳定性，目前中坚科技正处于业务转型的关键期，控制权变更可能会影响现有的战略规划。

此外，对于投资者而言，也需密切关注中坚科技机器人业务的商业化进展和投入产出效率。

中坚科技在招股书的风险披露环节坦率地表示，智能机器人技术仍处于初步发展阶段。相关市场的全部潜力尚未充分释放，市场发展可能不及预期。

总而言之，中坚科技在业务发展及内部管理等方面仍存在一些问题，或为其港交所上市之旅增添不确定性。

浙江永康的五金创业故事，不该止步于“代工”二字。中坚科技能勇敢跳出代工模式的舒适区，向最前沿的智能机器人产业拓展，其魄力值得肯定。

但同时中坚科技放缓的业绩增速、紧绷的现金流、高企的负债，以及一个尚未被验证的商业模式，都在向外传递其面临的挑战与风险。

未来，中坚科技能否在港交所顺利上市，「创业最前线」将持续关注。

*注：文中题图及未署名图片来自摄图网，基于VRF协议。