茅台破了1499，五粮液更是惨不忍睹

A股白酒板块，又跌了一波大的。最近一个月，Wind白酒指数跌幅达到10%，快逼近前低了。

一个月-10%，这可是以前稳如老狗的白酒啊。

很难说这是加速赶底，还是新一轮漫长下跌的开始。毕竟支撑白酒股信仰的53度飞天茅台，价格已经崩得很彻底了。

今日酒价发布的数据显示，12月12日，53度飞天茅台散瓶价格来到了1485元。这是飞天茅台首次跌破1499元的指导价。

跌破了这个关键关口，接下来的价格走势，什么都可能发生了。

茅台都这样了，其他白酒只会更难看。

白酒“龙头老二”五粮液的核心产品，第八代普五，最新价格850元/瓶。而这款酒的出厂价是1019元/瓶，官方建议零售指导价是1499元/瓶。

实际上，以前市场价格还扛得住的时候，第八代普五也卖不到1499元。

现在五粮液官方商城上，第八代普五标价是1020元，依然“倔强”地保持比出厂价高1块。

但到了现在这个行情下，经销商们卖一瓶亏一瓶是毫无疑问的。

01

五粮液“曲线”降价

接下来怎么办？

首先啊，出厂价是万万不能轻易降的。

白酒这玩意，不是普通饮料。你喝的不一定是酒，是品牌、是调性、是场面。尤其是中高端白酒，价格跟品牌价值是高度绑定的。

所以2000多一瓶的茅台大家疯抢，1500元一瓶的茅台就“不香了”。

五粮液也是一样，要做白酒龙头，核心产品价格决不能太低。

所以虽然价格早就倒挂，而且现在倒挂越来越严重，但五粮液到现在也没有下调出厂价。

但长期这样下去肯定是不行，经销商的钱也不是自己印的。

所以五粮液采用了另一种方式：

近日有市场消息称，2026年五粮液将对核心单品52度第八代五粮液调整价格，在1019元/瓶的出厂价基础上给予折扣，经销商开票直降119元，为900元/瓶。

五粮液给媒体的说法是，1019元/瓶的出厂价并未调整，市场所传“降价”，是公司相关补贴支持政策落地后的价格变化。

不看广告看疗效，对于经销商来说，到手的价格着实是降了。

有酒商对媒体表示，第八代五粮液开票价格降至900元/瓶，加上各种费用、返利后，预计价格可能到800多元/瓶。

“曲线”降价，也是不得已而为之。

开源证券近期在研报中直言，五粮液“开始正视供需矛盾”。

研报提到，五粮液的核心产品八代五粮液年初批价从930元回落至12月的800元左右，尤其三季度回落速度较快，经销商盈利受损，引发市场对其后续发展可持续性担忧。

“供需矛盾接近极限，公司被迫调整节奏”。

02

财报里的压力

市场端的压力，很真实地反映在了五粮液的财报中。

今年前三季度，五粮液营业收入下降10.26%；归母净利润下降13.72%。

其中第三季度，五粮液营业收入81.74亿元，同比大幅下跌52.66%；归母净利润20.19亿元，同比大幅下跌65.62%。五粮液是除水井坊外，三季度收入下滑最厉害的白酒企业。

直白点告诉你，五粮液三季度的81.74亿元到底是什么水平：

（1）今年第三季度，五粮液同比少卖了90亿元的酒，而利润少了近40亿元。

（2）这是五粮液自2018年第三季度（78.29亿元）以来，营业收入最低的一个季度；是2017年三季度以来，利润最低的一个季度。

（3）白酒三季度是淡季一季度是旺季。往年五粮液三季度收入大概是一季度的一半左右，但今年三季度，五粮液收入是一季度的1/4不到。

很明显，五粮液的压力在第三季度开始陡增了。

三季度没有明细数据。五粮液解释，三季度净利润大幅下滑，主要是收入下降以及公司为应对市场变化加大投入所致。

这个加大投入是相对的，而不是绝对的，毕竟其成本费用同比是下降的。

五粮液在互动平台上的解释更为直白：公司出台了更大力度的市场支持政策。这跟五粮液最近对媒体说的，“公司相关补贴支持政策落地”，对上了。

03

还得过紧日子

市场下行时，以价换量通常是比较有效的方式。

不过在白酒行业，这一套现在还不太行，降价换来的可能是量价齐跌。

这不仅涉及到白酒的品牌调性问题，还因为白酒行业有个中间商。

经销商先款后货，从白酒公司拿货，自己再去卖。卖掉了回款，卖不掉就是库存。

A股白酒股股价从2021年年初开始下行，到现在跌了4年多。而白酒股的业绩，去年还在创新高。在这个过程中冲当“缓冲垫”的就是经销商。

现在渠道的压力开始向上游传递，白酒股的业绩就集体爆雷了。

所以，接下来要想局势扭转，厂商从源头上就不能再大放水，渠道也得慢慢出清。而这需要时间。

至于需要多久，一是取决于外面的库存还有多少，二是取决于未来市场每年能消化多少。这很难有准确的数字，但去库存大概率是个漫长的过程。

对于白酒龙头们来说，现在唯一的好消息是，它们的手上都有巨额的现金。

比如五粮液，截至2025年6月末，手上有1483亿元。其中光躺在银行吃利息的存款就有接近960亿元，整个A股也找不到几家这么阔的公司。

所以即便今年三季度业绩差成这样，五粮液和茅台，依然可以坚定实施百亿分红。

但接下来，紧日子该过还是得过的。

五粮液最近有份公告，公布了2025年投资计划调整方案。

原计划投资19个项目，金额25.86亿元。调整后虽然项目数增加到了22个，但金额降低到了22.07亿元。

对比下，2024年五粮液的投资计划包括17个项目，投资金额接近40亿元。

另外，五粮液还公布了2026年在央视的投放计划。公司计划在2026年央视春晚等时段投放，项目总预算6.3亿元。

上一年度，这个数字是9亿元。