存单持续净偿还，1年利率降至1.6%

​主要观点​

本周后半周税期，资金中枢小幅抬升。本周（2026年1月19日-2026年1月25日）资金价格较上周（2026年1月12日-2026年1月18日）小幅抬升，本周R001收于1.47%（前值1.37%），DR001收于1.40%（前值1.32%）。R007收于1.54%（前值1.51%），DR007收于1.49%（前值1.44%）。DR007与7天OMO利差收于9.35bp。6M国股银票转贴利率收平于1.13%。

央行公开市场净投放资金，MLF大额加量续作，税期资金面受呵护。本周央行逆回购投放11810亿元，逆回购到期9515亿元，逆回购净投放2295亿元。1月23日，央行开展9000亿元1年期MLF操作，本月有2000亿元MLF到期，实际净投放7000亿元，为连续11个月加量续作。  

权益热度降温，央行呵护资金面，中长端估值修复。本周央行结构性降息落地，前半周市场缺乏交易主线，中长端总体修复，后半周格陵兰紧张局势出现转机，央行大额投放MLF，收益率先上后下。本周1年国债收益率上行3.95bp至1.28%，10年国债收益率下行1.26bp至1.83%，30年国债收益率下行1.65bp至2.29%。 

 存单收益率下行，长端小幅回落。本周3M收益率下行2.00bp收于1.58%，6M收益率下行2.91bp收于1.59%，1Y收益率下行3.00bp收于1.60%。本周1年存单与R007利差收窄5.23bp至5.90bp。  

本周存单平均发行期限下降。本周存单净融资-1169亿元，前值-2548亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限5.9M（前值7.7M），3M存单发行1265.7亿元，6M期限发行1988亿元，1Y期限发行933.4亿元。  

本周政府债净供给增加。本周国债净发行3443亿元，地方债净发行2032亿元，政府债合计净发行5475亿元，净缴款合计2325亿元。下周预计国债净发行-1133亿元，地方债净发行2546亿元，政府债净融资1413亿元，净缴款合计4563亿元。  

本周银行间杠杆率小幅下降。本周质押式回购交易量日均8.57万亿元（前值8.62万亿元），银行间市场杠杆率日均107.27%（前值108.80%）。

风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

报告正文

一、资金面

二、同业存单

三、机构行为

风险提示赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

注：本文节选自国盛证券《存单持续净偿还，1年利率降至1.6%——流动性和机构行为跟踪》；

作者：杨业伟 S0680520050001 、王春呓 S0680524110001