债市定价或回归基本面，建议维持逢调整买入的思路

2025年5月12日早盘，国债期货多数翻红，30年期主力合约跌0.16%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.01%。

ETF方面，$30年国债ETF博时(511130)下跌0.44%，最新报价112.43元。流动性方面，30年国债ETF博时盘中换手34.34%，成交22亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至5月9日，30年国债ETF博时近1月日均成交33.96亿元。

今年以来，债券型ETF迎来爆发式发展。截至5月9日，债券型ETF今年以来合计净流入近500亿元。目前，债券型ETF总规模已突破2500亿元大关，相比去年末新增超700亿元。

财信证券指出，利率债方面，债市定价或将回归基本面。政策方面，4月政治局会议整体延续中央经济工作会议总基调。要求“加紧实施更加积极有为的宏观政策”、“用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”、“根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节”，我们预计后续财政政策与货币政策协同性将进一步增强，财政政策加码的同时，央行大概率将加大流动性供给予以平衡。此外，宽货币组合工具或将更为灵活。当前关税摩擦逐步进入谈判前的反复拉扯期，短期内迅速达成共识的概率较低，叠加5月基本面压力增加及资金面进一步转松的概率提高，尽管当前债市赔率一般，仍建议维持逢调整买入的思路。

通过对4只债券ETF构建轮动策略，分别为$可转债ETF(511380)、30年国债ETF博时（511130.SH）、$信用债ETF博时(159396)、$国开ETF(159650)。这四只债券ETF对可转债（偏权益）、短利率、超长利率和信用债都有涉及，规模和流动性较好，适合构建轮动策略。

最终得出5月ETF配置思路如下：可以将仓位简单分为60%的配置仓位和40%的弹性仓位：

1）对于配置仓位而言，$国开ETF(SZ159650)$、30年国债ETF博时以及$信用债ETF博时(SZ159396)$配置占比分别为25%、20%和15%；

2）弹性仓位根据5月环境变化灵活调整，5月上旬主要配置国开行ETF（159650）和信用债ETF博时（159396）；到5月中旬可增加可转债ETF（511380）配置力度；5月中下旬，伴随4月基本面数据陆续出炉，且若5年期及以上LPR报价下调幅度大，可能打开长债超长债交易空间，考虑增配30年国债ETF博时(SH511130)。

相关指数：中债30年期国债指数031080、上证30年期国债指数950175、中债30年期国债指数CBA21801.CS

以上产品风险等级均为：中低（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）