饲料：量增价跌，玩家如何破局？

作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的绿豆汤

最近这半年，#饲料这条赛道可一点儿都不平静。这背后，#关税摩擦成为重要因素之一。

要知道，美国是我国饲料原料（#大豆、#玉米）的主要供应国之一。去年，美国占我国大豆进口量比例大约是23%，玉米占比为15%。今年3月，我国官方发布公告，对原产于美国的玉米、大豆等#农产品 加征10%-15%关税，同时暂停3家美国企业大豆输华资质。

这无疑增加了饲料原料的进口成本。

而就在上个月，中美双方就关税达成了一致意见，双方都各退一步，取消了91%关税，让剧情又迎来了反转。

在这样的背景下，饲料的核心原料之一——豆粕，就迎来了暴跌，单周价格从3867元/吨降至3186元/吨，跌幅达17.6%，直接上演了“过山车”的行情。可以说饲料的成本迎来了“大放水”。

基于此，饲料玩家在资本市场最近也迎来了高度关注。比如#海大集团（002311）从4月初股价迎来了震荡上行，目前已经突破了60元/股。

海大集团股价变化（来源：百度）

那么，饲料这个行业未来究竟将何去何从？玩家们的业绩表现到底如何呢？笔者今天带你来一探究竟。

一、产量首降，竞争激烈

从去年我国饲料行业整体发展来看，可以说交出了一份“冰火两重天”的成绩单。

数据最能说明问题。去年全国工业饲料总产量降至3.15亿吨，比2023年下降了2.1%，也是近十年来首次下跌。如果进一步拆分，像猪饲料、反刍动物饲料等传统品类产量普遍下降。

但是如果在危机中寻找机会，你会发现饲料添加剂板块成为最大亮点，这个细分赛道的总产值突破了1310亿元，同比上涨了7.5%，像氨基酸、抗氧化剂等品类增幅超20%。这背后的逻辑其实是技术创新，比如替代蛋白研发和精准营养配方技术的不断突破。

我国饲料产量 （来源：饲料研究）

而从行业竞争格局来看，饲料年产百万吨以上的玩家一共有34位，占据了全国超过53%的产量，虽然行业集中度不高，但这些年随着中小玩家的不断出清，头部玩家的领先优势在不断扩大。但整体来说，行业的竞争还是比较激烈的。

另一方面，去年的饲料价格，也是呈现出震荡下滑的走势。长线看，去年饲料价格处于近五年内低位。就比如去年前三季度，猪、蛋鸡、肉鸡的配合饲料价格同比下降8.6%-9.5%。

这背后也体现出，饲料行业处于下行周期中。

二、业绩分化，寻求新布局

如果放眼全球，你会发现，全球产量前十的饲料企业，中国企业占了一半，而且前三名全部都是国内玩家。所以，饲料产业看中国，这句话一点儿毛病也没有。

从我国去年饲料玩家的业绩来看，是业绩分化的一年，头部玩家的优势还是比较明显。

比如饲料龙头玩家海大集团出现了“增利不增收”状况。其中，饲料板块的营业收入同比下降了近5%，占公司总营业收入的比例接近80%。但是，公司饲料销量实现了正向增长，而且饲料销量（2625万吨）已超过原来的饲料老大#新希望（000876）。这也从侧面说明了行业整体饲料价格的下降。

饲料企业业绩变化（来源：上市公司年报）

虽然饲料营收下降，但是海大集团2024年超过45亿元的净利润达到近年峰值，毛利率也到达了11.3%，今年一季度更是接近13%。

无独有偶，新希望将饲料作为公司的核心主业，去年扣非后净利润实现113.37%增幅，归母净利润已经突破了4.7亿元，去年实现饲料总销量2596万吨，海外市场实现饲料销量525万吨，继续保持中国饲料企业出海的领先地位。

新希望业绩情况 （来源：公司年报）

但不是所有玩家都在行业下行的情况下实现正增长。比如#大禹生物（871970）去年营业收入下降了23.7%，归母净利润同比骤降1045%，公司从2023年就开始出现亏损。

所以，最近公司也在积极寻求转型。在主营业务饲料、饲料添加剂之外，拟延伸产业链进军生猪养殖业务。在笔者看来，生猪养殖处于生猪产业链的中游环节，70%以上的养殖成本来自饲料费用，饲料玩家进军养殖，单从节约成本这个点来看，还是有一定的优势。

除此之外，#天康生物（002100）的饲料2024年销售收入同比下降18%至53.45亿元，占公司总营业收入的比重已经下降至31%，可以说，公司饲料业务面临需求疲软与原料波动的双重挑战。

跟大禹生物相似，天康生物也表示，生猪产业2024年跃升为公司营收贡献最高的板块，公司未来将进一步扩大生猪养殖业务规模。

三、期待行业反转

如果我们进一步深挖饲料这个行业，价和量影响着这个行业的景气度。

从价格来看，就是饲料原材料（比如玉米、豆粕）的价格行情影响着产品单价。而原材料价格相对透明，导致下游饲料企业提价空间较小。一般来说，若原料成本下降，则企业饲料价格也会跟随下调，拖累其饲料业务营收增长。

而从产量上来看，目前国内的产量正在走出低迷。比如今年4月，全国工业饲料产量2753万吨，同比增长9.0%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长9.1%、6.5%、9.7%。预计去年的饲料产量也有望同比增长。

这背后的原因之一，也是生猪存栏恢复，肉禽养殖存栏持续高位导致的。

除此之外，增长的另外一种途径是寻求海外的机会。用一组数据来说明。从养殖体量的角度看，非洲、东南亚和南美洲下游养殖增速显著更高，2018-2023年亚洲（除中国）、南美洲养殖水产品产量的年均复合增长率达到4.5%、7.2%，显著高于中国2.3%的水平。

说明海外是一个潜在的增长点。所以，出海大概率会是一个好的选择。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。