收益超银行！这位深度价值的基金经理，是怎么做到的？

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银行是这两年市场的绝对C位。

近一年，中证银行指数大涨53%，作为对比，纳斯达克指数“只”涨了49%，沪深300就更见不得人了，两年只涨 了4.48%。

你有英伟达，我有银伟大。可以说，在银行面前，连高贵的纳斯达克都要避其锋芒。

但，银行ETF终究只是个行业指数。

作为赚钱没够亏钱难受的基民，我们有没有办法百尺竿头更进一步，在银行的超高贝塔的基础上，再额外谋求一定的阿尔法呢？

办法是有的，那就是用严苛的标准，筛选出重仓银行且有超额收益的主动基金。

我认为，标准应该有3条：

第一 ，基金经理的从业时间至少在5年以上。

这一条不用多解释，从业时间太短，其业绩不论好坏都有偶然性。

第二 ，经理掌管金融类基金的时间也在5年以上。

金融、红利，这是一个长周期概念。掌管时间越久，越能说明经理在不同市场环境中穿越牛熊的阿尔法。

第三 ，产品相对于中证银行，要有超额收益。

否则，我为啥不直接买银行ETF？

第四 ，经理名下的权益基金管理总规模最好在50亿以下。

规模太大，会大大增加经理的管理难度。

概括一下，又要“老”，又要强，又要小。这个标准，应该说是非常严苛的。

不过，这样的基金经理，还真被我大海捞针给捞到了。

这个经理，就是华泰柏瑞杨景涵。

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我们一条条对照。

第一第二条合并，就是经理从业时间5年以上，掌管金融类或红利类基金5年以上。

杨景涵经理从业时间10年有余，名下的华泰柏瑞金融地产混合已管理7年有余。

不仅满足标准，还能额外附赠一点。

第三条，就是基金相对于银行的超强贝塔还得有超额收益。

这一条非常难，但杨景涵做到了。

从华泰柏瑞金融地产混合18年3月上市至今，其基金的累计收益碾压了中证银行指数。

蓝线：华泰柏瑞金融地产混合

红线：中证银行指数

数据来源：同花顺ifund

如果你觉得18年至今太久，数据没有说服力，那么我们看近年的。

近5年、近3年、近1年，华泰柏瑞金融地产混合全部跑赢了市场C为 的银行ETF。

数据来源：天天基金

长期赢、中期赢、短期赢，这就说明，这只基金确实存在相对于银行贝塔的阿尔法，这个基金经理确实有点东西。

而如果和基金自己的比较基准沪深300金融地产行业指数相比，则业绩跑赢的幅度就更夸张：

数据来源：华泰柏瑞基金

最后，是规模。

杨景涵经理名下基金的总规模是27亿，远低于50亿，不会影响经理操作。

这里也顺便说一下，杨景涵经理的华泰柏瑞新金融地产，AC份额合计规模大约是22亿。

其中，超过90%是机构持有，基金公司与基金经理自持，也是档次最高的大于100万份。

数据来源：华泰柏瑞新金融地产2024年报

可以说，不论是机构、华泰柏瑞基金公司、还是杨景涵自己，都对这只产品有很强的信心。

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那为什么杨景涵都有如此出色的超额收益呢？

首先，杨景涵有出色的行业轮动能力。

华泰柏瑞金融地产混合，自然以金融地产为核心。

2020-2021，是中国房地产最后的巅峰，此时房地产是杨景涵的第一重仓。

但在2022年年初，杨景涵捕捉到了地产基本面的边际变化，迅速降低了地产的持仓比重，实现了高位止盈、避开了贝塔的下跌。

而在23年底，杨景涵又成功抄底了港股保险股，为基金带来了不少超额。

数据来源：同花顺ifund

可以说，出色的自上而下能力，稳准狠的行业轮动能力，是杨景涵能够持续做出超额收益最重要的原因。。

其次，杨景涵在投资时非常看重标的的股息率。

其持仓的股息率，常年与最看重股息的指数中证红利相近。

数据来源：华泰柏瑞基金

而持仓整体较高的股息率，就是基金能够稳步上涨的基础。

第三 ，杨景涵的持仓相对分散，同时估值普遍较低。

杨景涵的第一大重仓股持仓占比常年在5%以下，前十大重仓常年50%以下。

这保证了基金收益不会被个别高权重重仓股所绑架，有利于分散风险，对基民的持有体验也非常友好。

同时，杨景涵是标准的深度价值派，其重仓股的PE-TTM普遍在6倍以下。

数据来源：同花顺ifund

这让基金在估值上有一个足够的安全垫，在相当程度上避免了基金出现暴跌的情况。

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相对于杨景涵的招牌基金华泰柏瑞新金融地产，我个人会更关注他的新基金华泰柏瑞红利精选。

原因有三条：

第一 ，银行已经连续暴涨两年了。中证银行去年涨34%，今年涨16%，实在是热火烹油。

目前，中证银行的PEPB百分位都来到了近5年99%的位置，即估值比近5年任何时候都高。

当然，这并不能说明银行逻辑已经被证伪。

毕竟，存款利率同样比近5年100%的时间都要低，险资持续加仓银行的行为也在继续。

但无论如何，你很难说现在的银行还在被低估。

更何况，如果拉长周期看，其实与杨景涵深度价值风格相类似的红利低波指数，其实长期走势是要强于银行的。

红线：红利低波

蓝线：中证银行

2020.7.11-2025.7.11

数据来源：雪球

我认为，在现在这个时点，我们固然不能完全放弃银行，但如果因为银行就放弃了其他整个深度价值板块 ，那也并不合理。

第二，杨景涵经理之前充分证明了自己自上而下的研究能力以及板块轮动的交易能力。

而华泰柏瑞新金融地产基于基金的成立理念，它只能在金融和地产领域里做轮动，不能充分发挥杨景涵经理的长处。

与之相比，华泰柏瑞红利精选只把基金风格限制在了红利概念上，对持仓行业并未做限制。那杨景涵经理在这只基金上就可以更好地利用自己行业轮动的能力来为基金做出超额阿尔法。

最后 ，红利的贝塔也非常强。

21年市场高点至今，红利的表现远强于A股整体。

数据来源：华泰柏瑞基金

如果把时间周期拉长 ，则红利的领先优势就更大：

数据来源：华泰柏瑞基金

在宏观经济弱复苏的市场环境下，红利概念大概率在相当一段时间内都会成为市场的主流。

而杨景涵经理过去即便没有红利概念的限制，也始终保持了持仓整体的高股息属性。

那在华泰柏瑞红利精选这只红利基金上，杨景涵经理的表现就更值得期待。