净利下滑92.6%！酒鬼酒中报业绩双降，8月以来股价却狂飙超35%

8月22日，酒鬼酒上半年财报出炉，营收、净利双降显著。期内营收5.61亿元同比降43.54%，净利润895.5万元同比降92.60%。

值得注意的是，在此之前酒鬼酒股价曾迎来一波上涨行情 ——自8月4日起股价持续走高，累计涨幅超35%，还分别在8月19日、20日收获涨停。

净利下滑超9成

周五晚间，酒鬼酒披露2025年上半年财报，营收、净利及现金流多项核心指标表现承压。

报告显示，期内公司实现营业收入5.61亿元，同比大幅下降43.54%；归母净利润仅895.5万元，同比降幅更是高达92.60%。

现金流层面同样不容乐观，上半年酒鬼酒经营活动产生的现金流量净额为-2.34亿元，同比下降12.23%。

从产品结构来看，酒鬼酒当前整体产品矩阵仍以酒鬼系列为核心，但各品类均未释放出明显的增长动能。其中，作为中高端市场主力的内参系列上半年销售收入1.11亿元，营收占比19.77%；核心品牌酒鬼系列贡献收入2.90亿元，以51.60%的营收占比仍是公司业绩支柱；定位低端市场的湘泉系列收入规模相对有限，为3150.22万元，营收占比5.61%；其他系列则实现销售收入1.26亿元，营收占比22.38%。

对于2025年上半年业绩承压的原因，酒鬼酒在此前发布的投资者关系活动记录表中已作出解释：一方面是行业仍处于调整期，白酒消费需求明显减弱，行业竞争加剧，马太效应进一步凸显。 另一方面，公司仍处于模式转型期，以C端动销为动力的新动能带动业绩增长仍需时间。

回溯历史业绩，酒鬼酒的下滑趋势已持续许久。2023年，公司营业收入为28.3亿元，同比下降30.14%；归母净利润5.48亿元，同比下降47.77%。2024年，下滑幅度进一步扩大，当年公司营业收入仅14.23亿元，同比骤降49.70%；归母净利润更是跌至1249万元，同比降幅超97.72%，盈利能力大幅缩水。

值得关注的是，即便业绩承压，酒鬼酒依旧选择大手笔分红。7月25日，公司宣布2024年利润分配方案，以324,928,980股总股本为基数，每10股派发现金红利6元（含税），总计分红194,957,388元。

市场普遍认为，公司此举意在通过稳定分红维持股价、吸引投资者。从股价表现来看，这一策略或已初见成效，酒鬼酒近日股价持续走高，自8月4日以来累计涨幅超35%，且分别在8月19日、20日斩获涨停，市场关注度显著提升。

机构：白酒行业正在快速筑底

上半年，白酒行业寒意阵阵，消费端需求疲软、库存高企、价格倒挂等问题仍未缓解，在行业调整压力下，业内对市场前景看法偏向悲观。

中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，2025年上半年，77%的业内生产企业及经销商明确感知市场遇冷，仅2%的受访者认为市场有所回暖，直观反映出行业对市场回暖的预期普遍偏低。

而从上市公司的具体业绩表现来看，行业寒意的传导更为清晰。口子窖今年上半年实现营业收入约25.31亿元，同比下滑20.07%；归属于上市公司股东的净利润约7.15亿元，同比下滑幅度达24.63%。

水井坊发布业绩预告，预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润仅1.05亿元，同比大幅下降56.52%；营业收入为14.98亿元，同比下滑12.84%。

金种子酒预计2025 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为-9000万元到-6000万元。

不过，头部酒企展现出较强的抗风险能力，业绩依旧稳健。贵州茅台2025年上半年营收893.89亿元，同比增长9.1%；归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%，成为行业动荡中的中流砥柱。

展望后市，机构普遍认为，白酒板块估值已处低位，基本面筑底企稳。

华泰证券指出，白酒板块估值和情绪均处于低位，当前基本面整体企稳，行业中秋旺季将至；同时政府对提振内需关注度持续提升，促消费政策持续落地，为板块起到托底作用。而绝对收益角度，酒企更加重视投资者利益维护，多家公司落地长期分红规划和中期分红规划公告，当下利率环境下长期配置价值高。展望来看，此轮调整中头部酒企均以长期健康发展为主，基本面筑底企稳，叠加促销费政策托底，行业正逐步进入良性修复阶段，建议底部布局强基本面龙头。

中信证券认为，白酒行业正在快速筑底，龙头企业或把握当前时间段快速调整渠道结构，提升市场开拓能力。如若消费逐步转暖，本轮对渠道做了积极调整升级的龙头酒企有望享受更多发展机会。啤酒下半年基数较低，但考虑到限酒令影响，预计三季度报表表现维持稳定态势。

国泰海通证券称，政策变量加速白酒行业出清，当下产业加速向业绩底迈进，预计最早在2026上半年有望达到业绩底，结合批价等高频信号，白酒股价有望先于需求侧出现趋势级拐点；同时，产业逻辑在颠覆中重塑，份额逻辑将逐步取代量价逻辑，长周期下，把握白酒的“类债资产”属性。