从博格公式视角~深度理解这几类红利

（高能预警：这个视角绝对清奇，目前尚未发现类似思路！）

大家好，我是(●—●)。

今天收到这么一条留言：

红利低波+红利质量，与单买红利，哪个更好？

其实这问题，你白我前两天探讨过类似的。

是这么写的：中证红利约等于红利低波+红利质量。毕竟在红利领域，中证红利比较中庸，低波更防御，而质量更进攻。

所以一攻一守加起来，跟中庸的应该差不多。

但我今天仔细思考以后，觉得可能答案不是这么简单：

先说答案：我认为从长期持有不动视角来看，大概率新红质量$中证红利质量(CSI932315)$ 的表现胜出。

而红利低波和中证红利，大概率相差无几。

一、红利+质量，完美诠释了长期业绩的两大收益来源！

早在一年半以前，大白写过一篇博格公式拆解中证红利收益的文，

（戳：大为震撼！中证红利收益来源的约翰·博格三因素拆解）

今天，我们再浅浅复习一下指数基金之父——约翰·博格的理论：

指数的收益来源有三个，①股息收益+②盈利增长的收益+③估值提升的收益。

注意这个公式要牢记，我们后面的分析都是基于它。

长期看来，③的估值上下波动，所以最后一项基本上牛熊相抵了。

因此指数最终赚的是前两项，①股息收益和②盈利增长的钱。

如果我们把这两项强化，那不就是红利质量吗！！！

二、红利低波和红利在长期收益上，相差无几

我们再回到公式：

红利低波，本身相当于就把③的波动主动去除，相当于只保留了①股息收益部分，

这种操作，长期看，实际上跟③项正负相抵的效果相差不大。

但短期看，红利有估值波动的加持，使得牛市跑赢低波，熊市里跑输。

因此，红利低波本质还是个红利。

这就是为啥，从业绩上看，红利低波和红利长期相差其实并不大。

如图，虽然不得不承认，中证红利质量指数前面很长一段是拟合的，但是它的逻辑很扎实。相比红利和红利低波有盈利支撑的巨大超额，应当是不该质疑的。

而红利和红利低波（从股息率加权以后的2014年开始），我们其实可以看到，牛市的2014-2015年，包括2019-2020年，中证红利的白线都是强于红利低波的蓝线。

直到2022年以后的熊市，红利低波才逐步超越中证红利。

若用一张图来表示红利之间的关系，那么大概可以如下图所示：

三、回答开篇的问题，先想清楚前提

最后，我们再回到开篇的问题，

我们有必要分类进行讨论：

①前提一：我们在讨论超长期（10年以上）持有不动的业绩表现。

那么，新的中证红利质量，进一步引入了低估值因子，那么它大概率还会获得第③项的估值向上回归的收益。

也就是，短期获得①股息收益+②盈利增长的收益+③估值提升的三大收益。

长期获得①股息收益+②盈利增长的收益的两大收益。

它把博格中指数基金的短期、长期的核心收益来源，全部包揽！！

②前提二：我们站在长期视角下，不谈业绩表现，谈现金流收入。

红利、红利低波是以稳定的、高分红现金流入，牺牲了长期持有不动带来的市值增长。

但是事实上我们当然需要生息资产，来提供一定的流动性。

因此红利、红利低波的核心意义，仍然在于“现金流”。

这种分红类的可以是低波、可以是红利，他们区别不大，

只要选择分红稳定且贴近股息率的ETF品种即可。

长期业绩重要，稳定的现金流也同样。

答案从来不唯一，先问问自己的目标，心中自会清晰。

@小管家

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