降温式调整，消费股的机会？

今天全市场的降温式调整，让大家都有不少恐慌，可能对接下来的走势感到能见度不高，但从刚披露的半年报来看，上半年消费股的表现还是不错的，所以近期消费股的表现也不差，像泡泡玛特这样的票还是跑赢大市。

不过，消费股有好的表现，这也是分为新消费股和传统消费股，如果还拿着认为新消费涨太多了，可能跌多了的传统消费会补涨的逻辑，那在这次半年报可能会踩到雷。

从这次半年报来看，明显能感受到传统消费的白酒、餐饮股、零食股都受挺大的影响，而新消费的细分品类，反而是交出了行业龙头规模效应越来越强的成绩，龙头消费股的估值甚至越涨越便宜。

所以说，消费股在年内应该还会延续不错的表现，而可以通过港股通消费ETF（159245）来参与最简单直接，既省去选股的烦恼，也能覆盖到可能自己还没关注到的alpha机会。

二季度消费股的表现如何？

从半年报来看，现在消费股的优势特征十分明显。

一是龙头出海寻找高增长的叙事。

例如泡泡玛特，二季度依旧是超出预期的成绩单，上半年收入152.3亿元，同比增长202%，净利润50.2亿元，同比增长近4倍。并且泡泡玛特CEO王宁还给出了更高的指引，认为今年300亿的营收很轻松能达到，这让市场对今年的利润展望来到130-140亿元；而外资行也认为明年泡泡玛特的净利润突破200亿已是大概率事件，激进些的买方预期明年接近220-230亿的利润，对应目前3750rmb的市值，也就是17倍PE左右。

这也就是市场最喜欢的越买越便宜逻辑，这就好比之前3000亿rmb市值的时候，市场认为这大概是25-30倍pe，实际涨到目前，PE估值比之前还要低；大家心理盈利预期的上调速度，还赶不上泡泡玛特在海外跟印钞机一样的赚钱速度。

要知道，这还是市场目前的预期，若接下来在海外的增长超预期，后续还有上修利润的可能性。在消费的牛市里，一只高增长的全球性龙头公司，目前还没有与之能一战的竞争对手，估值才不到20倍的PE，显然比传统消费的看起来低估，要清晰的更多。

第二种消费行业的特征，行业龙头的效应越来越强，护城河明显，增长稳定。

例如，去年因为舆论风波导致股价一度跌去30%的农夫山泉，在去年推出绿水后，今年全新焕发的找到新增长，也创下2021年以来的新高。

从业绩上看，农夫山泉的包装水重回正增长：25H1包装水业务实现营收94.4亿元，同比增长10.7%，经过连续两个财报下滑后包装水业务重新恢复正增长。

拆分来看，在舆论影响减弱的情况下，上半年农夫明显减少了绿瓶水（纯净水）的投放，重新加大红瓶水推广力度。结合调研信息来看，红瓶水在包装水收入中的比例从24H2的约75%提升至25H1的78%以上。此外，伴随红瓶水占比的提升，包装水业务的经营利润率重新提升至35%，基本回到了舆论影响前的水平。

尤其是农夫山泉的饮料业务，展现出龙头的强运营实力。

上半年，茶饮业务营收100亿元，同比增长19.7%，在二季度东方树叶在无糖茶中的市占率一度从70%提升到75%左右。伴随经营杠杆的释放，农夫山泉茶饮业务的经营利润率达到48%，创出历史新高。

所以说，站在全市场调整的今天，消费股其实是个不错的赛道，一是有海外高增长的叙事；二是消费龙头的规模效应显现，经营利润率开始抬升；三是在外卖补贴战的当下，餐饮股还受益于此。若想买消费股，但不知道选择哪些公司，用港股通消费ETF（159245）的方式来参与港股的消费行情，拥抱行业龙头公司是最简单直接的方式。

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