中金：社融增速可能出现下行拐点

正文

8月信贷数据前瞻：我们预计8月新增人民币贷款约6000亿元，低于去年同期的1万亿元；贷款余额增速6.6%，增速较上月下降0.2ppt。具体看：

• 对公贷款：8月票据利率处于低位，实体信贷需求仍在恢复过程中，基建草根落地指标显示实体经济活动活跃度仍然不高，我们预计对公贷款保持同比少增，票据继续支撑信贷投放。

• 居民贷款：8月商品房成交小幅回升，但整体仍弱于去年同期，我们预计按揭贷款需求仍待恢复。考虑到消费贷款贴息于9月1日开始实施，部分信贷需求可能延后释放，我们预计8月居民贷款可能同比少增。

8月社融数据前瞻：我们预计8月新增社融约1.9万亿元，低于去年同期的3.0万亿元；社融存量增速8.7%，增速较上月下降0.3个百分点，社融增速可能出现下行拐点。结构上看，政府债券可能出现年内首次同比少增，企业债券融资规模较前期小幅下降。

8月货币数据前瞻：8月资本市场表现较好，居民存款活化延续，我们预计货币增速继续提升，8月M1/M2增速分别为6.5%/8.8%，增速与上月相比分别提升0.9ppt/持平。

估值与建议

维持覆盖银行估值、评级和盈利预测不变。

风险

关税政策不确定性，房地产和地方隐性债务风险。

图表：8月票据利率处于低位

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：7月大行及中小行信贷均同比少增

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：8月商品房成交小幅回升，但整体仍然较弱

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：草根景气度指标（1/2）

资料来源：Wind，百年建筑，中金公司研究部

图表：草根景气度指标（2/2）

资料来源：Wind，百年建筑，中金公司研究部

注：本文摘自中金研究于2025年9月9日已经发布的《社融增速拐点——8月金融数据前瞻》，分析师：林英奇 S0080521090006 ；周基明 S0080521090005 ；许鸿明 S0080523080007；张帅帅 S0080516060001