资金平稳存单缩量——流动性和机构行为跟踪

主要观点

资金平稳，小幅变动。本周R001收于1.40%（前值1.36%），DR001收于1.36%（前值1.32%）。R007收于1.47%（前值1.46%），DR007收于1.46%（前值1.44%）。DR007与7天OMO利差收于5.75bp。6M国股银票转贴利率收于0.79%（前值0.73%）。 

央行投放资金投放增加。本周央行逆回购投放12645亿元，逆回购到期10684亿元，逆回购净投放1961亿元。 

存单到期收益率小幅上行，国债收益率曲线上升。存单到期收益率来看，本周3M收益率上行1.00bp收于1.56%，6M收益率上行0.95bp收于1.64%，1Y收益率上行0.50bps收于1.67%。本周1年存单与R007利差走窄0.35bp至20.49bp。1年国债收益率上行0.41bp至1.40%，10年国债收益率上行4.1bp至1.87%，30年国债收益率上行7.15bp至2.18%。 

各行存单利率上升，平均发行期限缩短。本周存单净融资-4680亿元（前值2525亿元），国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.67%、1.68%、1.78%、1.84%，较前值分别+2.07bp、+1.67bp、+4.83bp、+12.6bp。发行结构来看，本周加权平均发行期限5.9M（前值6.1M），3M存单发行2629.4亿元，6M期限发行2321.6亿元，1Y期限发行1198.5亿元。 

下周政府债净发行和合计净缴款均减少。本周国债净发行4156亿元，地方债净发行1928亿元，政府债券合计净发行6084亿元，净缴款合计4443亿元。下周预计国债净发行2366亿元，地方债净发行309亿元，净发行合计2675亿元，净缴款合计3792亿元。

本周银行间杠杆率小幅下降。本周质押式回购交易量日均7.49万亿元（前值7.31万亿元），银行间市场杠杆率日均108.89%（前值109.28%）。

风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

报告正文

一、资金面

二、同业存单

三、机构行为

风险提示赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

注：本文节选自国盛证券研究所于2025年9月13日发布的研报《资金平稳存单缩量——流动性和机构行为跟踪》，具体内容请详见相关研报；作者：杨业伟 S0680520050001 王春呓 S0680524110001