销量下滑，洽洽瓜子也卖不动货了

毛利率下降跟原材料涨价有关系，但是原材料涨价往往掩盖了企业面临的更大的问题，即收入下滑，销量下滑。

看了洽洽食品的中报，之所以有上面这个感受，是因为我想到了分析过的万华的年报；比如说2022年万华化学主要业务的毛利率降幅超过10个百分点，这是因为公司成本涨幅超过了20%，成本涨幅大于收入涨幅。

也就是说，2022年万华的毛利率的确下降了，但是它的收入依旧保持增长，而且从历年的数据看，万华的销量一直保持增长。

2025年上半年，洽洽食品营收同比下降5.05%，净利润同比下降73.68%。

万华身处周期性行业，成本和产品价格变动较大我们可以理解，那么，洽洽食品作为消费品企业的代表，它的净利润大幅下滑，也跟行业周期变动有关系吗？

不能说完全没关系，但也不是全部有关系；可是中报里给出的说法是，净利润下滑主要是由于葵花籽和核心坚果原料成本上升。

老实说，刚看到中报里这么讲的时候，我对此完全不怀疑；但是看了业务数据以后，发现并不是这么回事。

如下表所示，今年上半年公司营业成本同比增长1.18亿元，但是营业收入下降了1.46亿元；是两个因素的共同作用，才使得公司毛利润下降了2.65亿元。

营业成本上涨是公司净利润下降的原因，但是收入下滑的影响同样不容忽视，甚至收入下滑是更严重的问题。

就像前面提到的万华2022年的业绩一样，它的成本涨幅超过20%，但是它的收入是增长的，两者中和以后，公司毛利率降幅并没有太大；况且公司销量是增长的，产品能覆盖更多的消费者。

但是对洽洽食品来说，它的处境显然更加困难。

今年上半年葵花籽收入下降0.82亿元，坚果收入下降0.46亿元，这都是实打实的数据。

况且，今年上半年公司产品销售量同比下降7.7%。

之所以强调原材料涨价不是洽洽净利润大幅下降的主要原因，是因为前几年原材料不是没有涨过价，且当时的原材料价格更贵。

如下表所示，2021、2022年葵花籽的全国均价远大于2024年以后的价格；2021年，多地葵花籽的收购价飙升至7-8原一斤，部分优质品种甚至突破9元一斤。

当时由于内蒙古和新疆等主产区遭遇恶劣天气，导致单产和总产量大幅下降，使得价格大幅回升；原因跟今年涨价的逻辑很像。

公司中报里给出了原材料涨价的原因。

公司葵花籽原料成本上升：

主要由于在2024年9月下旬内蒙区域葵花籽收获期连续阴雨导致葵花籽的霉变率提升，符合公司质量标准的原料产量减少，原料价格上升；

公司巴旦木原料受供需关系影响、腰果原料受行业周期性及天气的影响，采购价格均有所上涨，原料价格的上涨对公司毛利率影响较大。

只跟2024年做对比，今年二季度起原材料是涨价的；但是跟2021年比，今年原材料价格并不高；但是2021年、2022年洽洽食品的收入利润都能维持增长。

是消费端不给力了，况且瓜子和坚果又不是生活必需品。

从已披露中报的休闲食品企业的业绩看，今年上半年多家公司收入净利润下滑。

桃李面包收入下降14%，净利润下降30%，这是意料当中的事情。

从我们过去几年对桃李面包年报的持续跟踪分析看，公司对行业前景判断过于乐观，而且公司一直在全国各地扩建产能，留下了账上的一堆没法带来盈利改善的固定资产。

让我意外的是劲仔食品、甘源食品这些2024年业绩表现亮眼的企业，今年上半年竟然出现了滑铁卢。

今年上半年，良品铺子营收同比下降27%，公司给出的原因是：

主要系公司2025年持续对产品进行优化和调整，部分产品的售价下调；

且公司2025年持续优化门店结构，主动淘汰低效门店，店数下降，同时受到平台流量下滑的影响，线上营收下降，导致整体营收下滑。

主打高端零食的良品铺子也开始降价，内卷式竞争会让越来越多的商家卷入价格战。

这些消费品企业在今年上半年业绩突然出现滑铁卢，让我想到了今年的出生率。

物体下滑的趋势通常不是匀速运动，而是加速运动；我们原以为生育率会匀速下滑，没想到它在加速下滑；我们原以为收入会慢慢变少，没想到它在加速变少，甚至直接归零。

来伊份的中报给出了对行业情况的概况：

宏观经济复苏不及预期、居民消费趋于谨慎，行业呈现出需求承压、竞争加剧与结构升级并行的复杂格局；渠道红利显著消退，线上线下竞争持续加剧，获客成本攀升。

今年上市企业的中报出完了，距离去年924新政，已经过去一年的时间了。